久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
    下游盈利能力提升將是13 年公司制冷設(shè)備需求增加的主要驅(qū)動(dòng)。參股公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來(lái)仍將是公司利潤(rùn)的重要構(gòu)成。
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)15.23、1.34、1.42 億元，同比分別增長(zhǎng)-10.6%、
    -21%、-10%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.36 元，符合預(yù)期。
    下游盈利能力提升將是13 年公司制冷設(shè)備需求增加的主要驅(qū)動(dòng)。不考慮投資收益，12 年母公司凈利潤(rùn)為2257 萬(wàn)元，同比下降75%。剔除搬遷費(fèi)用等非經(jīng)常性損益，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑在20%之內(nèi)。預(yù)計(jì)13 年下半年，政策推動(dòng)冷庫(kù)用電由商業(yè)轉(zhuǎn)為工業(yè)用電后，將提升下游企業(yè)盈利能力，繼而提高設(shè)備采購(gòu)需求。
    參股公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，未來(lái)仍將是公司利潤(rùn)的重要構(gòu)成。參股公司12年貢獻(xiàn)投資收益7664 萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)55.7%。荏原、頓漢布什、冰輪重工投資收益分別同比增長(zhǎng)50%、10%和-49%，符合預(yù)期。（1）13 年在節(jié)能減排的大環(huán)境下，荏原吸收式熱泵旺盛需求將延續(xù)，預(yù)計(jì)同比增速40%以上；（2）頓漢布什中央空調(diào)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響下需求會(huì)逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)13 年同比增速20%左右；（3）冰輪重工12 年投資收益僅為10 年高峰時(shí)的1/4，在余熱鍋爐海外需求恢復(fù)下，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)杂懈纳瓶臻g。（4）12 年，公司出售煙臺(tái)萬(wàn)華0.04%的股權(quán)，仍持有1.43%，年內(nèi)通過(guò)分紅和出售股權(quán)共實(shí)現(xiàn)投資收益3374 萬(wàn)元。若萬(wàn)華股權(quán)全部出售，按照目前價(jià)格，可實(shí)現(xiàn)投資收益5.2 億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響明顯。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：由于制冷設(shè)備需求恢復(fù)尚不明朗，我們下調(diào)了公司13 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.49、0.57、0.68元，目標(biāo)價(jià)10 元，相當(dāng)于2013 年20 倍PE，增持評(píng)級(jí)。