>> 萬聯(lián)證券-杰瑞股份(002353)2012年報(bào)點(diǎn)評(píng)：符合預(yù)期,2013年高增長(zhǎng)無憂-130325
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李偉峰 |
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事件:
公司發(fā)布2012年年報(bào)：2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為23.84億元，較上年同期增63.28%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6.43億元，較上年同期增51.57%；基本每股收益為1.4元。同時(shí)公布利潤(rùn)分配預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。 點(diǎn)評(píng):
2012年業(yè)績(jī)復(fù)合預(yù)期。我們此前對(duì)于杰瑞2012年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為營(yíng)業(yè)收入23.9億元，每股收益1.44元，盈利預(yù)測(cè)誤差在3%以內(nèi)，公司2012年業(yè)績(jī)復(fù)合我們之前的預(yù)期。
公司綜合毛利率維持高位，服務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步提升。2012年公司的綜合毛利率42.74%，與2011年的42.97%基本持平。
而從分項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，設(shè)備制造板塊收入增長(zhǎng)85%，毛利率從2011年度45.89%提升到2012年的48.32%；油田工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)38%，由于康菲石油泄漏事故，公司油田環(huán)保服務(wù)業(yè)務(wù)下滑93.7%，而新開展的服務(wù)項(xiàng)目，訂單還處于非完全飽和狀態(tài)，生產(chǎn)組織和施工人員還存在需要磨合提高效率，使得服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率從2011年的56.97%下滑到2012年的32.04%，我們認(rèn)為隨著公司服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局和技術(shù)積累的完成，以及規(guī)模瓶頸的突破，公司服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力有望逐步提升。
加大技術(shù)服務(wù)人才儲(chǔ)備和研發(fā)投入，管理費(fèi)用率上升。公司2012年管理費(fèi)用率8.6%，與2011年相比提升1.7%，主要由于2012年技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的高端人才儲(chǔ)備增加，此外公司2012年研發(fā)支出也大幅增加，2012年研發(fā)支出1.33億元，同比增長(zhǎng)114%。研發(fā)投入主要方向是非常規(guī)油氣開發(fā)所使用的大排量高馬力壓裂車組，以適應(yīng)中國(guó)"小井場(chǎng)大作業(yè)"的環(huán)境，目前3100型壓裂泵車已經(jīng)獲得工業(yè)試驗(yàn)成功，最大輸出功率高達(dá)3100馬力，是全球最大功率的壓裂車。
公司受益于非常規(guī)油氣開采和海外市場(chǎng)開拓。公司目前是國(guó)內(nèi)主要的兩家完井增產(chǎn)設(shè)備制造商之一，市場(chǎng)份額約占40%以上，與中石化集團(tuán)第四石油機(jī)械廠的市場(chǎng)份額相當(dāng)。國(guó)內(nèi)天然氣勘探開發(fā)進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)周期，特別是非常規(guī)天然氣的持續(xù)開發(fā)，直接帶動(dòng)壓裂、連續(xù)油管等設(shè)備投資的快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中期看致密油氣開發(fā)持續(xù)活躍，遠(yuǎn)期看頁(yè)巖油氣的開發(fā)逐步加速。海外市場(chǎng)方面，除北美市場(chǎng)由于天然氣價(jià)格低迷而抑制新增投資外，南美、俄羅斯、中東北非油氣投資持續(xù)活躍，而公司設(shè)備在國(guó)際市場(chǎng)占有率還很低，估計(jì)在2%以下，提升空間巨大，此前公司簽訂的委內(nèi)瑞拉11億元大單，也證明了公司在國(guó)際市場(chǎng)拓展的潛力。
在手訂單飽滿，2013年繼續(xù)高增長(zhǎng)。公司2012年，公司累計(jì)獲取訂單28.37億元，年末存量訂單21.78億元（委內(nèi)瑞拉11.2億元訂單為2013年訂單），不考慮其他情況，公司目前在手訂單至少33億元。預(yù)收款項(xiàng)與公司訂單關(guān)系緊密，2012年末公司預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到3億元，較2011年末1.25億元明顯增加。公司對(duì)2013年的發(fā)展充滿信心，確定2013年總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入37.6億元，較上年增長(zhǎng)57.72%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)9.365億元，較上年增長(zhǎng)45.6%。我們認(rèn)為公司2013年仍將維持高增長(zhǎng)，而2013年之后公司在服務(wù)業(yè)務(wù)的布局也將進(jìn)入收割期，公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有保障。
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