>> 平安證券-食品飲料行業(yè)一周觀點：貝因美、伊利可能強者恒強-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
文獻，湯瑋亮，丁蕓潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀點：白酒調整趨勢未改，大眾品更可能強者恒強。3 月18 日－22 日，食品飲料子行業(yè)中非酒類子行業(yè)全部獲得4 個點以上的正收益，乳品、肉制品領先，白酒則再次大幅向下調整。
白酒方面，我們觀察到的前端壓力已促使企業(yè)開始調整，如老窖已開始合并特曲產(chǎn)品，某些品牌市場投入同比大幅上升。我們估計短期內白酒調整趨勢不會改變，這可能成為抑制股價的最重要因素，且一、二、三級白酒可能均會受影響。本周我們將在成都調研糖酒會，以期獲得更準確的判斷，敬請關注。由于中長期需求和競爭格局向好確定性更高，大眾品業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性更強，我們認為更可能延續(xù)強者恒強格局，雖估值逐漸升高，但對于優(yōu)選品種，我們建議等待業(yè)績預測上調和時間消化估值，并建議后進入者抓住調整的機會。
近期重點推薦：貝因美、伊利股份。我們上周再次調高了貝因美的業(yè)績預測，由于2012 年真實業(yè)績估計偏差，我們認為市場2013 年業(yè)績預測將朝我們的預測值繼續(xù)上調。另外，新西蘭、澳大利亞、香港等地嬰幼兒奶粉限購推動的國內競爭環(huán)境趨緩，中國至2017 年的生育小高潮，6 個月至3 歲孩子配方奶粉消費習慣從大城市向中小城市及農村的轉移，國內奶粉價格持續(xù)上升，貝因美管理層戰(zhàn)略向進攻的轉換，都可能推動奶粉行業(yè)和貝因美2013、2014 業(yè)務超預期。
我們預計貝因美1Q13 凈利增速超70%（包含投資收益確認），2013 全年同比可增45%。伊利品牌、渠道優(yōu)勢已建立，提升高端產(chǎn)品占比、疊加高利潤率新品、降低費用率，都將推動伊利業(yè)績超預期。同時，公司50 億增發(fā)完成于2013 年1 月，有利于推動公司2H13 和1H14 釋放利潤。伊利和貝因美均可能強者恒強，股價調整就是買入機會。
投資組合：貝因美(25%)、伊利股份(25%)、雙匯發(fā)展(20%)、安琪酵母(20%)、貴州茅臺（10%）。
一周行業(yè)數(shù)據(jù)。產(chǎn)品價格觀察：酒水網(wǎng)購價格略有波動。上游價格觀察：(1) 至 2013 年3 月份第2 周，10 原奶主產(chǎn)區(qū)均價為3.42 元/千克，2013 年3 月原奶均價與2 月持平，3 月同比漲幅為4.3%。（2）3 月15 日，葡萄批發(fā)價格7.86 元/公斤、同比下降5%、環(huán)比上周下降1%，2013 年1-3 月葡萄酒批發(fā)價格同比下降5%。（3）中國進口大麥價格2013 年2 月環(huán)比持平，為355 美元/噸，同比上漲7.8%。上周國產(chǎn)大麥均價為2525 元/噸，環(huán)比持平。(4) 3 月第2周生豬價格和仔豬價格環(huán)比分別下跌3.8%和3%，春節(jié)過后生豬價格快速回落符合我們此前的預期。生豬價格和仔豬價格分別同比下滑15%和32%，生豬價格的下滑幅度比上周增加2 個百分點，仔豬價格下滑幅度比上周增加5 個百分點。存欄方面，13 年1 月生豬存欄數(shù)量比12月減少1481 萬頭，為4.5 億頭。
風險提示：三公治理從嚴時間和力度超預期；重大食品安全事件風險。
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