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投資要點(diǎn)
    福田戴姆勒今年中重卡的銷量目標(biāo)為 11 萬(wàn)臺(tái)，較去年增長(zhǎng)20%左右，3 月份預(yù)計(jì)銷量接近1 萬(wàn)輛左右。
    福田戴姆勒今年的主要目標(biāo)除去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇外，重點(diǎn)仍在海外市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)隨著福田海外網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張以及福田戴姆勒的品牌效應(yīng)，重卡出口有望達(dá)到1 萬(wàn)輛以上。中國(guó)商用車未來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)最主要來(lái)自海外，目前中國(guó)商用車性價(jià)比已經(jīng)較高，依托戴姆勒的品牌及經(jīng)驗(yàn)，福田重卡的海外競(jìng)爭(zhēng)力明顯，我們預(yù)計(jì)未來(lái)福田戴姆勒出口銷量有望占到合資公司的三成以上。
    福田本部 2013 年輕卡經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為50 萬(wàn)臺(tái)，相比總量的增長(zhǎng)，公司未來(lái)輕卡將更注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極推動(dòng)奧鈴、歐馬可的市場(chǎng)占有率提升是公司輕卡業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)。隨著福田康明斯未來(lái)的發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品系列增加，公司高端產(chǎn)品的投放能力將更加強(qiáng)勁。目前來(lái)看公司輕卡業(yè)務(wù)的盈利能力仍然相對(duì)較弱（今年處在虧損狀態(tài)），未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度的加強(qiáng)將促進(jìn)公司輕卡業(yè)務(wù)的盈利提升減少需求波動(dòng)對(duì)公司盈利的影響。
    2012 年公司的各個(gè)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)板塊由于規(guī)模下滑基本將處于虧損的狀態(tài)，報(bào)表業(yè)績(jī)主要來(lái)源于資產(chǎn)評(píng)估收益等非經(jīng)常性損益。我們預(yù)計(jì)公司2012 年公司非經(jīng)常性損益為27 億元左右。預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014 年主營(yíng)收入分別為：375、278、306 億元（2012 年仍有3/4 的重卡業(yè)務(wù)計(jì)入主營(yíng)收入）；對(duì)應(yīng)EPS：0.61、0.51、0.61 元。
    雖然目前復(fù)蘇跡象并不明顯，但是我們?nèi)匀粓?jiān)持今年商用車的弱復(fù)蘇判斷，預(yù)計(jì)二季度開(kāi)始商用車增速降幅將會(huì)進(jìn)一步收窄，下半年轉(zhuǎn)正的幾率仍然較大。福田2013 年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)較為確定，輕卡、福田戴姆勒、福田康明斯三大業(yè)務(wù)板塊將在維持公司規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，逐步提升公司盈利能力，工程機(jī)械、大中客在未來(lái)也將逐步成熟。我們維持公司的“買入”評(píng)級(jí)。