久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：3 月26 日，光明乳業(yè)公告了年報(bào)。平安觀點(diǎn)如下：平安觀點(diǎn):
    業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期
    12 年實(shí)現(xiàn)銷售收入138 億元，同比增長(zhǎng)17%，歸屬母公司凈利潤(rùn)3.1 億元，同比增長(zhǎng)31%，每股收益0.25 元。其中，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為3億元，同比增長(zhǎng)46%。4Q12 營(yíng)收和凈利分別為39 億和8900 萬，同比增長(zhǎng)24%和15%，每股收益0.07 元，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
    重點(diǎn)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)帶動(dòng)4Q12 營(yíng)收重回20%以上
    自4Q11 以來，公司單季度營(yíng)收增速一直低于低于20%。我們認(rèn)為此前營(yíng)收增速增長(zhǎng)乏力，一方面是行業(yè)增速總體放緩；另一方面公司自身食品安全事件頻出。4Q12 營(yíng)收增速重回20%，除了行業(yè)需求回暖之外，主要是公司通過聚焦重點(diǎn)產(chǎn)品，如：巴氏奶的“優(yōu)倍”，常溫新品類“莫斯利安”，以及酸奶“暢優(yōu)”、“健能”實(shí)現(xiàn)突破。這些重點(diǎn)產(chǎn)品同時(shí)也是該品類的高端產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)公司12 年毛利率同比增加1.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    華南事業(yè)部和常溫事業(yè)部已成功扭虧
    從分部報(bào)告可以看到，華東事業(yè)部是對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)最大，同時(shí)也是最成熟的區(qū)域市場(chǎng)。華東事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入占比約74%，12 年華東事業(yè)部的凈利潤(rùn)與11年基本持平，其銷售和管理費(fèi)用的投入在各地區(qū)事業(yè)部中處于較低水平。從費(fèi)用投放的角度上來說，公司最為重視的是華北和華南市場(chǎng)，華南事業(yè)部12 年已實(shí)現(xiàn)首度扭虧，而華北市場(chǎng)仍處于高投入階段。常溫事業(yè)部12 年表現(xiàn)喜人，11年該事業(yè)部虧損1.2 億，12 年實(shí)現(xiàn)盈利1.1 億元。我們判斷，“莫斯利安”等常溫奶高端產(chǎn)品快速增長(zhǎng)是常溫事業(yè)部扭虧為盈的關(guān)鍵。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)12－14 年EPS（非公開定向增發(fā)攤薄后）分別為0.25、0.38 和0.49元，以3 月26 日收盤價(jià)14.75 元計(jì)算，12-14 年動(dòng)態(tài)PE 分別為58、39 和30倍?？紤]到公司非公開發(fā)行股票釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力，以及公司高端產(chǎn)品占比提升的趨勢(shì)，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    異常氣候引起全球牛奶產(chǎn)量減少；我國(guó)乳制品行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故。