>> 招商證券-開山股份(300257)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化今年新產(chǎn)品為增長亮點-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大?。?/td>
| 691KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。2012 年公司螺桿式空壓機收入11.6 億元，同比下降17.4%，占收入比71.9%，提升0.9 個百分點；活塞式空壓機收入1.9 億元， 同比下降46.6%，占收入比12.0%，下降6.3 個百分點；其他（主要為配件） 收入1.4 億元，同比增長33.3%；壓力容器收入7876 萬元，同比增長3.2%。2012 年公司產(chǎn)品總銷量為52933 臺，同比下降27.3%，其中螺桿式空壓機銷量約26343 臺（均價同比提升3%），同比下降19.8%。
受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合毛利率提升2.7 個百分點。其中螺桿空壓機毛利率為31.0%，同比提升0.5 個百分點；活塞式空壓機毛利率為7.7%，同比提升1.9 個百分點，其他（主要為配件）毛利率為35.1%，同比提升7.9 個百分點， 壓力容器毛利率為11.4%，同比下降2.5 個百分點，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司綜合毛利率同比提升2.7 個百分點至27.7%。2012 年是公司向新能源和節(jié)能型公司發(fā)展的轉(zhuǎn)型之年，隨著轉(zhuǎn)型的深入，預(yù)計公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將優(yōu)化， 毛利率仍有提升空間。
產(chǎn)業(yè)布局路徑清晰。2012 年公司完成了"衢州+上海+重慶+香港+臺灣+澳洲+美國"的全球化布局，其中上海包括維爾泰克螺桿、維爾泰克系統(tǒng)等子公司， 重慶為壓力容器制造基地，香港負責海外銷售，臺灣子公司負責臺灣地區(qū)銷售（目前共設(shè)立了8 個代理商，2012 年占臺灣空壓機市場份額約20%左右）， 2012 年公司收購澳大利亞SCCA 公司，實現(xiàn)了市場、渠道和技術(shù)的融合， 為提升在澳洲的市場份額奠定基礎(chǔ)，美國布局包括北美研發(fā)中心和銷售子公司。 利息收入增加使三項費用率下降1.6 個百分點。2012 年公司銷售費用4039 萬元，同比下降17.4%，與收入降幅基本一致，銷售費用率持平為2.5%，管理費用8921 萬元，同比提升6.9%，管理費用率上升1.3 個百分點至5.5%。由于利息收入增加，財務(wù)費用為-5541 萬元，財務(wù)費用率為-3.4%，減少2.9 個百分點。
應(yīng)收款項環(huán)比下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善。2012 年底，公司應(yīng)收賬款2.3 億元，同比增長11.4%，但相對三季度末下降17.9%，應(yīng)收票據(jù)4408 萬元， 同比增長24.3%，相對三季度末下降29.6%，顯示下游經(jīng)銷商資金有所改善。2012 年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入為2.19 億元，同比增長98.3%，由于2012 年將利息收入轉(zhuǎn)列至"收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金"，如果扣除這一影響， 同比增長47.7%，目前公司仍為產(chǎn)業(yè)布局期，2012 年投資活動現(xiàn)金凈流出2.3 億元，2012 年底公司在手現(xiàn)金17.4 億元，對支持公司后續(xù)發(fā)展不成問題。
傳統(tǒng)螺桿空壓機產(chǎn)品優(yōu)勢繼續(xù)提升。2012年公司開發(fā)了二級常壓、二級高壓螺桿空氣壓縮機等高能效產(chǎn)品，已實現(xiàn)全譜系螺桿空氣壓縮機都能達到或超過國家二級能效的標準。今年1月17日發(fā)改委發(fā)布的《高效節(jié)能空壓機推廣企業(yè)目錄(第一批)》（共12家）和《高效節(jié)能空壓機推廣目錄(第一批)》（共247個型號）中公司有76個型號入選，占比達到30.8%，比第二名阿特拉斯多2個型號，其中一級能效公司占20個，占比54.1%，與阿特拉斯（占比40.5%）形成寡頭壟斷優(yōu)勢。隨著公司產(chǎn)品性能升級和國家政策支持，公司在螺桿空壓機領(lǐng)域的優(yōu)勢有望進一步提升，從而有助于擴大市場份額。 新產(chǎn)品開始進入收獲期。2012年公司開發(fā)了低品位能源回收裝備-螺桿膨脹發(fā)電機、以及氣體壓縮機和冷凍壓縮機等高能效產(chǎn)品。
今年1月初公司和美國阿拉斯加州Chena Power公司簽訂了《銷售代理框架協(xié)議》，后者將在兩年內(nèi)完成最低40000KW螺桿膨脹發(fā)電站的銷售（以2月份交付的首臺KE400-66W-2-60型號計算，為不低于100臺銷量），同時3月份，公司銷售給中材節(jié)能的第一臺螺桿膨脹發(fā)電機也交付調(diào)試。目前公司螺桿膨脹機產(chǎn)品譜率功率范圍從1.5KW到1200KW，可廣泛用于工業(yè)余能回收、地熱發(fā)電等，隨著市場推廣，今年有望開始快速增長。同時隨著冷凍壓縮機在河北厚樸實業(yè)大型冷鏈物流項目的成功應(yīng)用，KSG系列、SGY系列工藝氣壓縮機在天然氣等領(lǐng)域的應(yīng)用，這些新產(chǎn)品也有望成為公司的增長點。
出于謹慎經(jīng)營考慮，兩個募投項目完工有所延后。由于考慮到去年經(jīng)濟增速放緩對壓縮機需求影響，公司開山凱文螺桿配套項目和開山壓縮機整機項目比原定計劃延后一年至今年12月1日完工，由于公司原有產(chǎn)能具備彈性（如調(diào)節(jié)生產(chǎn)班次等），該兩個項目延后預(yù)計不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生大的影響。 維持"審慎推薦-A"投資評級?？諌簷C行業(yè)經(jīng)過一年調(diào)整，隨著目前經(jīng)濟進入復(fù)蘇，預(yù)計今年行業(yè)需求有望，公司產(chǎn)品在節(jié)能、品牌上都具備優(yōu)勢，市場份額有望進一步提升，同時公司新產(chǎn)品螺桿膨
|
|
