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    ◆事件：2012 年EPS 1.12 元，凈利潤同比下降32.93%。
    公司發(fā)布2012 年業(yè)績報(bào)告報(bào)，2012 年 公司營業(yè)收入200.65 億元，同比下降10.53%%；歸屬母公司凈利潤為25.67 億元，EPS 1.12，同比下降33.93%，低于預(yù)期，公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3.36 元(含稅)。
    ◆點(diǎn)評：4 季度費(fèi)用集中計(jì)提拖累業(yè)績
    報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)生產(chǎn)原煤3334 萬噸，較上年同期相比下降2.6%,因主力礦井產(chǎn)量施行“以銷定產(chǎn)”，影響了部分月度原煤生產(chǎn)安排；公司銷售煤炭2872 萬噸，存貨較去年上升6.6%左右；生產(chǎn)焦炭36 萬噸，同比下降34.5%，銷售焦炭33 萬噸，主要因年度內(nèi)焦炭市場價(jià)格進(jìn)一步下滑，依據(jù)市場價(jià)格走勢和生產(chǎn)經(jīng)營安排適當(dāng)進(jìn)行了產(chǎn)量控制。
    公司營業(yè)收入同比下降9.47%，營業(yè)成本同比下降1.54%，銷售毛利率43.5%，下降4.55 個(gè)百分點(diǎn)。公司煤化工業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，煤化工收入同比下降51.56，毛利率為-11.37%，同比下降11.73 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司業(yè)績下滑主要是因?yàn)楫a(chǎn)量和銷量受市場景氣度影響而下滑；同時(shí)，由于焦炭業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)出規(guī)模的下降有利于控制虧損。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用在第四季度出現(xiàn)大幅上升，單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用占全年59.47%，同比上漲92.12%，主要是利息支出同比大幅增加77.1%，及應(yīng)付國土局采礦權(quán)資源價(jià)款資金占用費(fèi)增加，說明公司整合礦井建設(shè)加速。
    ◆整合礦井開始放量，集團(tuán)注入無障礙
    公司在建20 座礦井為公司內(nèi)生增長帶來持續(xù)動力，全部達(dá)產(chǎn)后比現(xiàn)有產(chǎn)能增加65%。山西南部礦井12 年底開始陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)13 年貢獻(xiàn)產(chǎn)量160萬噸，主要以優(yōu)質(zhì)肥煤、氣肥煤為主，噸煤盈利較高。北部潞寧整合礦井進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)13 年底開始逐步投產(chǎn)，當(dāng)年貢獻(xiàn)產(chǎn)量360 萬噸。
    公司另有三個(gè)獨(dú)立建設(shè)礦井：上莊煤礦、溫莊煤礦和元豐姚家山煤礦，合計(jì)產(chǎn)能510 萬噸，姚家山今年就有產(chǎn)量貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)13 年貢獻(xiàn)產(chǎn)量255 萬噸。
    ◆13 年EPS1.43 元，目標(biāo)價(jià)24.31 元
    預(yù)測公司13、14 年EPS 分別為1.43 元、1.94 元，給予公司13 年17 倍估值，目標(biāo)價(jià)24.31 元，給予買入評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    大量礦井均處于建設(shè)期，具有一定不確定性，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行或?qū)е落N量和煤價(jià)繼續(xù)下滑。