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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)： 2012 年國(guó)元證券營(yíng)業(yè)收入15.31 億元、凈利潤(rùn)4.07 億元、綜合收益3.42 億元，分別同比為-14%、-28%和-16%。每股凈利潤(rùn)0.21 元，每股綜合收益0.17 元。
    國(guó)元證券2012 年綜合收益同比下滑16 %主因歸于經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)下降，兩項(xiàng)變動(dòng)分別對(duì)綜合收益貢獻(xiàn) -36%和-37%的下滑。
    收入端：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑，但資本充足的優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)在業(yè)務(wù)發(fā)展中。1）公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑26%，主因歸于市場(chǎng)交易金額萎縮及公司市場(chǎng)份額下滑。公司2012 年新增營(yíng)業(yè)部0 家，而同期市場(chǎng)營(yíng)業(yè)部數(shù)量同比增長(zhǎng)5.18%，但隨著非現(xiàn)場(chǎng)開戶政策的落實(shí)，減少新增營(yíng)業(yè)部也可以降低業(yè)務(wù)拓展成本。2）公司投行收入下滑67%，主因歸于市場(chǎng)股權(quán)融資業(yè)務(wù)萎縮。但是，鑒于公司在安徽省內(nèi)資源優(yōu)勢(shì)，公司債券承銷有望獲得增長(zhǎng)。3) 公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)827%，主因歸于公司穩(wěn)健的投資風(fēng)格和充足資本金優(yōu)勢(shì)。4）公司兩融業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快（同比增長(zhǎng)35.56%），市場(chǎng)份額穩(wěn)定（保持在1%），我們認(rèn)為公司資本金雄厚，十分有利于開展資本中介業(yè)務(wù)，公司市場(chǎng)份額在激烈競(jìng)爭(zhēng)中仍然能夠維持去年同期水平，可以從側(cè)面看出公司兩融業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，公司兩融業(yè)務(wù)未來潛力很大。