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投資要點(diǎn)
    ● 2012 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1397%，低于預(yù)期。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.45億元，同比增長(zhǎng)48.44%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.84 億元，同比增長(zhǎng)1396.61%，每股收益0.3670 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40 元（含稅）。公司盈利低于預(yù)期（我們?cè)A(yù)測(cè)12 年公司每股收益為0.41 元），主要源于4 季度煤炭采購(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)電成本環(huán)比上升。
    ● 機(jī)組投產(chǎn)、電價(jià)上漲、成本下降助力發(fā)電主業(yè)扭虧為盈。2012 年皖能銅陵5#機(jī)組滿負(fù)荷發(fā)電，馬鞍山2
    66 萬(wàn)千瓦機(jī)組投產(chǎn)，使2012 年可控裝機(jī)容量增長(zhǎng)46%。12 年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)高于預(yù)期，上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)40%。11 年兩次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，耗用標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比下降3%，發(fā)電主業(yè)扭虧為盈，毛利率達(dá)到08 年以來(lái)最好水平。
    ● 投資收益同比增長(zhǎng)38%。12 年阜陽(yáng)華潤(rùn)（參股40%）電力實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.11億元，同比增長(zhǎng)76%，貢獻(xiàn)投資收益1.64 億元，同比增加7080 萬(wàn)元。公司參股的國(guó)元證券、華安證券12 年分別獲得分紅980 萬(wàn)元、1600 萬(wàn)元，合計(jì)2580 萬(wàn)元。
    ● 盈利預(yù)測(cè)：13-15 年EPS 為0.59、0.62、0.61 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    13 年合肥6#機(jī)組、臨渙中利項(xiàng)目投產(chǎn)，馬鞍山下屬機(jī)組滿負(fù)荷發(fā)電，將帶來(lái)增量。假設(shè)燃煤成本同比小幅下降或持平，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)維持相對(duì)高位，預(yù)計(jì)13 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)118%。維持“買入”評(píng)級(jí)，注意煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。