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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    紅日藥業(yè)2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.3 億元，同比增長(zhǎng)119%；凈利潤(rùn)2.3 億元，同比增長(zhǎng)89%，EPS0.927 元，符合我們的預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    血必凈持續(xù)高增長(zhǎng)： 血必凈全年銷(xiāo)售約2400 萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)100%。
    公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)并獲得新版GMP 認(rèn)證，產(chǎn)能瓶頸消除，今年預(yù)計(jì)血必凈增長(zhǎng)在50%左右。
    中藥配方顆粒埠外取得進(jìn)展：康仁堂中藥配方顆粒全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.16 億元，同比增長(zhǎng)72%，其中北京地區(qū)保持了高速增長(zhǎng)，天津、山東地區(qū)市場(chǎng)推廣取得較大突破，埠外地區(qū)銷(xiāo)售占比接近30%。受益于中藥材價(jià)格下降，配方顆粒毛利率74.39%，較上年同期提升4.4 個(gè)PP。預(yù)計(jì)今年中藥配方顆粒增速仍將維持在40%左右。
    法舒地爾和肝素鈣恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：全年法舒地爾銷(xiāo)量增速約30%，肝素鈣銷(xiāo)量略有增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)；此外公司醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)92%，毛利率61.4%，較上年提升7 個(gè)PP。
    銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅提升：公司全年銷(xiāo)售費(fèi)用率42.3%，同比提升19 個(gè)PP，主要由于:（1）公司處方藥低開(kāi)改高開(kāi)比例提升（2）下半年加大配方顆粒營(yíng)銷(xiāo)力度（3）全年指標(biāo)超額完成對(duì)銷(xiāo)售人員的年終激勵(lì)獎(jiǎng)金。公司全年管理費(fèi)用率10.5%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)54%。
    成功收購(gòu)康仁堂剩余股權(quán)：公司10 月11 日公告已完成康仁堂剩余36.248%股權(quán)的受讓?zhuān)等侍贸蔀榧t日全資子公司，從四季度開(kāi)始康仁堂凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)完全并表，增厚凈利潤(rùn)約800 萬(wàn)元。2013 年少數(shù)股東權(quán)益的減少，預(yù)計(jì)將增厚公司凈利潤(rùn)4000 多萬(wàn)元。
    盈利調(diào)整
    公司主導(dǎo)品種血必凈和中藥配方顆粒13 年仍將保持40%以上的增長(zhǎng)，同時(shí)考慮康仁堂剩余股權(quán)收購(gòu)的增厚，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為1.41 元，1.92 元，2.55 元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52%，36%，33%，維持“增持”評(píng)級(jí)。