>> 東莞證券-天源迪科(300047)2012年年報點評：營收大幅提升,外延式擴張初見成效-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
大小： |
350KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
鄭磊 |
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此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入同比增長59%，外延式擴張初見成效。2012年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入66,508萬元，同比增長59.32%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9,973萬元，同比增長22.74%；每股收益為0.64元，同比增長23.08%。公司收購的ICT分銷公司金華威實現(xiàn)營總收入24,353萬元，是公司營業(yè)收入大幅增長的主要來源。近年公司通過有選擇的外延式擴張在迅速提高整體的銷售額的同時提升了公司的業(yè)務(wù)覆蓋范圍和品牌影響力，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
新增網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)拉低整體毛利率，核心業(yè)務(wù)盈利水平保持平穩(wěn)。新并入報表的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)毛利率僅有9.88%，低于公司其他業(yè)務(wù)毛利率，拉低了公司整體毛利率：2012 年公司綜合毛利率為40.1%，同比下降了7.62個百分點。公司核心業(yè)務(wù)毛利率基本保持平穩(wěn)，其中應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)2012年毛利率為59.19%，同比提升10.68個百分點，技術(shù)服務(wù)毛利率為65.24%，同比下滑9.77個百分點。
核心業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，2013年有望繼續(xù)高增長。2012年公司核心業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定：應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)收入3.54億元，同比增長62.9%；技術(shù)服務(wù)收入3024萬，同比增長44.75%。公司2013年經(jīng)營目標(biāo)計劃應(yīng)用軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)35%以上增長，基于對行業(yè)和市場的兩個判斷，我們認(rèn)為公司的目標(biāo)能夠達(dá)成：（1）電信運營商競爭日益激烈，單純的網(wǎng)絡(luò)競爭將逐步轉(zhuǎn)向服務(wù)導(dǎo)向的競爭，而基于服務(wù)的競爭需要基于海量數(shù)據(jù)建立的BSS/OSS來支撐。（2）隨著國內(nèi)移動轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)的逐步開展，新的虛擬運營商和基礎(chǔ)運營商之間需要建立相應(yīng)的計費結(jié)算系統(tǒng)。公司作為電信業(yè)支撐軟件的領(lǐng)先企業(yè)有望從上述兩類需求受益，未來兩年應(yīng)用軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持30%以上的增速。
網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)有望成為新的增長亮點。由于運營商市場逐漸飽和，華為開始重視企業(yè)市場，提出將行業(yè)市場銷售額從2010年的60億元增長到2015年的500億元，子公司金華威是華為在行業(yè)市場的核心總代，能夠隨著華為企業(yè)業(yè)務(wù)的增長獲得同步發(fā)展，公司擁有金華威55%的股權(quán)，未來可能進一步提升控股份額，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長亮點。
首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。我們預(yù)計2013-2014年公司每股收益分別為0.74元、0.94元，對應(yīng)PE分別為19倍、15倍，給予謹(jǐn)慎推薦評級。
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