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投資要點(diǎn)：
    營銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正進(jìn)一步深入推進(jìn)，全國化市場布局大有可為。公司運(yùn)營改善工作正在持續(xù)推進(jìn)，在銷售改革和渠道方面已經(jīng)取得了初步進(jìn)展。2012 年，公司銷售區(qū)域從2011 年的24 個(gè)細(xì)分為39 個(gè)，現(xiàn)確認(rèn)精簡至36 個(gè)。其中，東北，華北、西北和遂寧周邊城市大約占到了總營業(yè)收入的50%。同時(shí)，繼續(xù)擴(kuò)充了銷售隊(duì)伍，從2011 年563 人增至目前近1000 人（部分為經(jīng)銷商編制人員）；這將有利于未來進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，提高公司業(yè)績。2013 年，公司將以沱牌、舍得和大師工坊三大事業(yè)部為主導(dǎo)進(jìn)行調(diào)整，在各銷售區(qū)域內(nèi)分條線穩(wěn)步推進(jìn)營銷管理改革。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理升級已初步完成，公司毛利率水平顯著提升。公司已初步完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理升級，公司的產(chǎn)品重心正在經(jīng)歷由低向高的調(diào)整與轉(zhuǎn)型，強(qiáng)調(diào)要逐漸在鞏固中低端市場的基礎(chǔ)上，發(fā)展中高端市場。目前高端酒毛利率高達(dá)75%以上，占比已提升至55%左右。
    公司是政府正大力扶持的川酒六朵金花之一，政策支持是公司未來增長的有力保障。沱牌舍得是“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，擁有“沱牌”、“舍得”兩項(xiàng)“中國馳名商標(biāo)”，具備相當(dāng)悠久的歷史文化底蘊(yùn)。當(dāng)?shù)卣岢龅?015 年遂寧白酒產(chǎn)業(yè)將從2010年的30 億元增長到100 億元。我們預(yù)計(jì)沱牌作為當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)，在收入貢獻(xiàn)中的占比將過半。
    公司擁有大量優(yōu)質(zhì)的基酒儲備。公司目前對外已知的基酒制造能力就達(dá)10 萬噸，陳年老酒大約在6 萬噸。不僅能完全滿足公司現(xiàn)階段的生產(chǎn)所需，同時(shí)也給未來銷量爆發(fā)式增長提供了有力的產(chǎn)量保障。
    粗略按照10 萬噸的基酒儲量進(jìn)行計(jì)算，截止2012 年，基酒的噸酒價(jià)格約為14150 元，約為7.08 元/斤，顯示優(yōu)質(zhì)基酒的價(jià)值被低估。
    給予“推薦”評級。我們預(yù)測2013/14 年EPS 為1.20、1.49 元，對應(yīng)13/14 年P(guān)E 為17/14 倍。公司現(xiàn)已初步完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的梳理和優(yōu)化升級，考慮到未來沱牌營銷戰(zhàn)略改革的逐漸深入，公司的銷售區(qū)域?qū)⒉粩嗟財(cái)U(kuò)展、下沉，隨著其銷量的不斷釋放，公司的品牌價(jià)值將會得以增強(qiáng)，給予“推薦”評級；今日公告控股股東引入戰(zhàn)略投資者，有望成為短期催化劑。