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    投資建議：
    公司業(yè)績亮點主要來自于對公跨條線業(yè)務對中收和高端零售業(yè)務的全面拉動，小微業(yè)務繼續(xù)保持量增質(zhì)優(yōu)，2013 年盡管監(jiān)管環(huán)境有所收緊，但基于戰(zhàn)略進取、體制靈活的經(jīng)營優(yōu)勢，公司各項業(yè)務有望延續(xù)較強的發(fā)展勢頭，但快速擴張或使得2013 年面臨資本補充壓力。我們預計2013 年公司EPS 分別為1.50 元，當前股價對應PE 分別為6.5 倍，PB 為1.4 倍，估值低廉，維持“推薦”評級。
    事件：
    公司發(fā)布2012 年年報，2012 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1031 億元，同比增長25% ；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤376 億元，同比增長 35% ；實現(xiàn)每股收益1.34 元，比去年增加了0.29 元，同比增長28%，業(yè)績符合預期。
    要點：
    降息和同業(yè)業(yè)務擴張拖累息差高位回落。12 年盈利同比增35%，主要貢獻來自于非息收入、費用率和信用成本下降。全年凈息差為2.94%，同比下降20BP，其中下半年為2.62%，下降的主要原因是存貸利差收窄、生息資產(chǎn)規(guī)模擴大和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化（公司加強同業(yè)資金的運用，較低利差的同業(yè)業(yè)務規(guī)模大幅擴大）。
    跨條線業(yè)務帶動高端零售業(yè)務和非息收入高速增長，經(jīng)營效率繼續(xù)提升。
    公司各條線都實現(xiàn)了高增長，對公業(yè)務、私銀、同業(yè)金融以及表外資產(chǎn)均大幅擴張，實現(xiàn)了息差和非息收入的大幅增長。在跨條線聯(lián)動業(yè)務的推動下，全行非息收入同比增速高達48%，增速加快，金額和占比均領先中型銀行，同時高端客戶量和存款余額也大幅增長30%以上。代理業(yè)務、銀行卡服務、托管及其他受托業(yè)務以及結(jié)算與清算等業(yè)務的手續(xù)費收入大幅增長和票據(jù)買賣價差大幅增加。成本收入比進一步改善，成本收入比為34%，同比下降1.6 個百分點，規(guī)模效應和運營效率繼續(xù)提升。
    小微業(yè)務維持高增長，資產(chǎn)質(zhì)量仍較優(yōu)。年末小微企業(yè)貸款余額達到3170 億元，占全行貸款的比重達到23%，同比增長36%；小微企業(yè)貸款不良率僅為0.40%，未來不良或有所上升，但總體仍有望獲得良好控制。
    撥備計提力度和覆蓋率環(huán)比有所下降。不良率為 0.76%，環(huán)比繼續(xù)小幅雙升，撥備覆蓋率達到315%，同比降43 個百分點，貸款撥備率為2.39%，環(huán)比略有下降。
    資本壓力初顯，但內(nèi)生補充資本能力較強。期末從未分配利潤中計提了高達190 億的一般風險準備，期末核心資本充足率8.13%，距離2013年底標準（7.5%）已不遠，但考慮到較高的內(nèi)生補充資本能力，年內(nèi)或仍無補充核心資本的壓力，且A/H 雙渠道也有利于資本及時補充。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期放緩，監(jiān)管政策或存款利率市場化超預期。