>> 興業(yè)證券-江海股份(002484)工業(yè)類電容有所好轉,景氣度恢復中-130329
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
劉亮 |
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事件：
公司3 月29 日公布2012 年年報，公司全年營業(yè)總收入為9.66 億元，同比下降6.87%；營業(yè)利潤1.06 億元，同比下滑17.2%；歸屬于上市公司股東凈利潤9778 萬元，同比下降6.42%。其中，4 季度營收2.48 億元，同比增長1.5%，環(huán)比增長6.9%；歸屬于上市公司凈利潤2824 萬元，同比增長39.8%，環(huán)比增長14.9%。EPS=0.47 元（4 季度EPS=0.14 元）。
點評：
主要財務指標：公司4 季度營收2.48 億元，同比增長1.5%。毛利率21.68%，較去年同期提升3.5 個百分點，環(huán)比上升1.6 個百分點。4 季度三項費用率8.77%，同比下降2 個百分點，環(huán)比下降1 個百分點。存貨周轉天數(shù)92天，較3 季度下降5 天，較去年同期上升6 天。
4 季度需求和盈利環(huán)比改善：3 季度營收增速和毛利率均是低點，旺季不旺。4 季度看到了輕微改善。從營收來看，同環(huán)比略有回升，毛利率也有所回升。我們分析認為，主要得益于年底工業(yè)類電容的景氣度好轉。全年消費類電容景氣度相對較高，開工率在9 成；而工業(yè)類一直較為低迷，大
部分時候僅7 成開工。是導致全年業(yè)績下滑的主要原因?；刹_工率不高，盈利源自補貼：2012 年電容廠商整體開工率均不高，從
而影響到上游化成箔的開工。公司為日立專供的化成箔線，開工率僅三成左右。自供的化成箔線開工率八成左右。同時受到電價上漲因素影響，內(nèi)蒙古化成箔產(chǎn)線尚未盈利。寶雞化成箔線實現(xiàn)盈利?；刹?.37%,較去年下滑了5 個百分點，拖累了整體毛利率。
工業(yè)類電容器見復蘇跡象：2012 全年電容器毛利率較2011 年保持穩(wěn)定。2012年底以來，工業(yè)類電容器景氣度見復蘇跡象。假設薄膜電容器今年能夠批量投產(chǎn)，保守預計今年電容器業(yè)務增速在20%左右。
薄膜電容器、高分子固態(tài)電容將是未來增長點：薄膜電容器已建兩條生產(chǎn)線，并送客戶認證中。高分子導電聚合物電容器技術的重大突破，使工作電壓從35WV 提升到100WV 以上，應用領域大大拓寬，將獲得更新更多的機會。
未來公司將形成鋁電解電容器、薄膜電容器、超級電容器三大類產(chǎn)品群的多個新增長點。
盈利預測及投資評級：去年受整體市場景氣度影響，工業(yè)類電容器開工率一直不高，致使公司業(yè)績略有下滑。當前工業(yè)類電容已現(xiàn)復蘇跡象，同時預計薄膜電容器將有所業(yè)績貢獻。給予公司2013 年至2015 年每股收益0.54、0.75、0.97 元的盈利預測，維持公司“增持”評級。風險提示：下游需求低于預期、薄膜電容器放量推遲
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