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    ■事件：經(jīng)一個(gè)月的停牌期，公司重大資產(chǎn)重組的總體方案初步擬定為：公司擬以非公開發(fā)行股份的方式，購買第一大股東大商國際之控股股東大商集團(tuán)和大商集團(tuán)股東大商投資旗下的商業(yè)零售業(yè)務(wù)及有關(guān)資產(chǎn)。并繼續(xù)停牌30 天。
    ■點(diǎn)評：
    第一大股東欲通過資產(chǎn)注入維護(hù)公司控制權(quán)。公司第一大股東大商國際目前持有公司8.8%的股權(quán)，面對茂業(yè)國際不久前的舉牌，大商集團(tuán)深感控制權(quán)危機(jī)。
    2012 年大商集團(tuán)銷售收入突破1310 億元，擁有大中型店鋪200多家，遍布14 省70 多個(gè)城市，總建筑面積超過1000 萬平方米，員工總?cè)藬?shù)22 萬人。大商集團(tuán)旗下除商業(yè)外，還涉足地產(chǎn)、餐飲娛樂等業(yè)務(wù)。
    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，大商集團(tuán)旗下?lián)碛惺嗉野儇涢T店。其中，老字號百貨約6 家，物業(yè)以自有為主；近10 家新瑪特和千盛店，物業(yè)以租賃為主；還有2 家自建的鎮(zhèn)級購物中心，其體外資產(chǎn)經(jīng)營情況一般，有些甚至一直虧損。我們估計(jì)，可注入的商業(yè)資產(chǎn)不多，對大股東股權(quán)增持比例有限。另外，大股東資產(chǎn)注入的話，需回避，有利于小股東利益。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的凈利增長分別為262.4%、13.0%和17.6%，折合每股收益為3.38、3.82 和4.49 元。作為門店布局最為廣泛的全國性零售公司，渠道價(jià)值突出，且具有收購價(jià)值，給予公司2013 年15 倍PE，12 個(gè)月目標(biāo)股價(jià)為57.28 元，給予買入-B的投資評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷售增速持續(xù)放緩；茂業(yè)被迫放棄增持大商股份。