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核心觀點：
    公司12 年報業(yè)績增長主要由于投資收益：公司12 年收入53.72 億元，同比下降2.07%；歸屬于母公司股東凈利潤2.13 億元，同比增長46.06%，12 年EPS0.27 元/股，同比增長42.11%。但扣非后的凈利潤為-529.99 萬元，扣非后EPS 為-0.01 元/股，出現(xiàn)較大幅度下滑。公司12 年業(yè)績增長的主要原因是處置深圳福田燃機(jī)和龍騰風(fēng)電的股權(quán)收益。但扣非后業(yè)績的較大幅度下滑主要是軍品收入下滑，且毛利率下滑，整體費(fèi)用率水平均有上升，還有美錦能源項目計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備因素的影響。
    鍛鑄、液壓及散熱器、新能源三大板塊中僅新能源收入有增長。鍛鑄業(yè)務(wù)占比最大，收入占比約69%。12 年鍛鑄板塊收入37 億元，同比下滑4.09%。
    主要是宏遠(yuǎn)和安大均出現(xiàn)軍品收入下滑，中航激光和沈陽高新收入規(guī)模尚小。液壓及散熱器板塊收入10.62 億元，同比下降6.11%，主要是民品業(yè)務(wù)受工程機(jī)械行業(yè)影響和外貿(mào)訂單的影響出現(xiàn)較大幅度下滑。新能源板塊收入6.10 億元，同比增長22.96%，主要是燃機(jī)設(shè)備和機(jī)電設(shè)備收入增加。
    毛利率下滑、費(fèi)用率上升和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響公司盈利。12 年公司綜合毛利率為19.81%，較上年同期略降0.44 個百分點。其中，收入占比最大的鍛鑄業(yè)務(wù)毛利率下滑3.27 個百分點，液壓產(chǎn)品毛利率下滑1.02 個百分點，散熱器、燃機(jī)和新能源的毛利率均有所提升，對沖了部分鍛鑄和液壓毛利率的下滑。公司三項費(fèi)用率為17.2%，較上年同期上升了2.6 個百分點。
    公司12 年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備超過1 個億，同比增加41%，主要是由于對美錦能源項目可能發(fā)生的應(yīng)收和存貨壞賬計提9166 萬元的損失準(zhǔn)備。
    盈利預(yù)測和投資建議：公司13 年的經(jīng)營目標(biāo)為收入61 億，利潤總額2.05億，我們認(rèn)為這個目標(biāo)相對謹(jǐn)慎，能夠完成的可能性較大。我們預(yù)計公司13-15 年EPS 為0.26、0.32、0.38 元/股，給予“持有”評級。
    風(fēng)險提示：鍛鑄業(yè)務(wù)的市場競爭可能會影響公司這塊業(yè)務(wù)的盈利水平；公司軍品交付結(jié)算會受下游整機(jī)制造商交付的影響。