>> 平安證券-福田汽車(600166)公司年報點評：4Q12經營性虧損擴大-130401
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
大?。?/td>
| 252KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
余兵，王德安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項
福田汽車發(fā)布2012 年報：2012 年公司實現營業(yè)收入409.7 億元（2H12 福田戴姆勒收入未納入），同比下降20.7%；凈利潤13.5 億元，同比增長17.4%；按最新股本攤薄后，每股收益0.48 元；每股凈資產5.24 元。擬每10 股派送現金1.60 元（含稅）。
與經營計劃同口徑的銷售收入為 483.6 億元（含福田戴姆勒銷售收入），同比下滑6.4%。扣除非經常性損益后，凈利潤為-8.1 億元，同比下滑196.4%，按最新股本攤薄后，每股收益-0.29 元。
平安觀點
2012 年公司銷售整車62 萬輛（含福田戴姆勒銷量），同比下滑3.1%。4Q12公司經營性虧損擴大，致業(yè)績低于我們預期。
重卡業(yè)務置入福田戴姆勒后，致收入下滑幅度較大。2012 年公司將重卡業(yè)務及相關資產出售給合資公司福田戴姆勒，2H12 重卡業(yè)務銷量和收入將不再計入合并報表，致使收入下滑20.7%。若考慮2H12 福田戴姆勒銷量和收入，2012 年公司銷量同比下滑3.1%，銷售收入同比下滑6.4%，公司銷量和收入下滑幅度均在正常范圍內。
毛利率略有上升，三項費用均大幅增加。2012 年公司毛利率上升1.6 個百分點，達10.7%，而公司披露的同期主要產品輕卡和重卡毛利率分別同比減少2.0 個百分點和增加0.3 個百分點。我們估計毛利率上升應是2H12 剔除毛利率較低的重卡業(yè)務導致，而非經營情況好好轉。2012 年公司三項費用均大幅增加，銷售費用、管理費用和財務費用分別同比增長46.9%、39.3%和43.7%。銷售費用的大幅增加主要因市場廣告投入增加以及商務促銷力度增加所致。工資薪金有所增長、投入研發(fā)支出增加是管理費用增加的主因。
借款規(guī)模增加推高了公司的財務費用。
2012 年公司盈利依靠出售重卡業(yè)務和政府補貼。除1Q12 外，公司其他季度經營性利潤均為負，并且經營性虧損逐季擴大。2012 年公司收到政府補貼3.4 億元，略低于2011 年的3.5 億元。公司將歐曼重卡業(yè)務及相關資產出售給合資公司福田戴姆勒，資產評估增值收入及來自客戶關系、商標和專利及專有技術收入，使公司2012 年營業(yè)外收入大幅增加至27.3 億元。2012 年公司出售歐曼工廠帶來的處置非流動資產利得11.7 億元，來自客戶關系、商標和專利及專有技術的收入分別有1.7 億元、7.8 億元、2.4 億元。公司將重卡業(yè)務出售給合資公司帶來的相關營業(yè)外收入高達23.6億元。預計2013-2014 年來自出售重卡業(yè)務帶來的營業(yè)外收入仍分別有15 億元和8 億元。若不考慮非經常性損益，公司2012 年的虧損高達8.1 億元。
4Q12 經營性虧損擴大，致業(yè)績低于預期。雖然4Q12 公司收入環(huán)比有所改善，但經營情況并未好轉，營業(yè)利潤環(huán)比減少了1.8 億元，導致公司全年業(yè)績低于我們的預期。三項費用率的大幅上升是公司4Q12 經營情況惡化的主因。
盈利預測及投資建議?？紤]到公司經營情況并未好轉，我們下調盈利預測，預計2013-2015 年EPS 分別為0.40 元、0.53 元、0.66 元?？紤]到短期內合資公司重卡業(yè)務難以扭虧為盈，輕卡業(yè)務經營情況未見好轉，維持公司“中性”評級。
風險提示：1）經濟復蘇低于預期，致使公司輕卡和重卡行業(yè)持續(xù)低迷；2）市場競爭加劇，影響公司收入和業(yè)績增長；3）原材料和人工成本上漲。
|
|
