久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司12 年期間費(fèi)用率大幅提升導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損，預(yù)計(jì)13 年行業(yè)微弱回暖經(jīng)營(yíng)改善，但非經(jīng)常性損益減少，報(bào)表業(yè)績(jī)有所下滑。
    投資要點(diǎn)：
    費(fèi)用激增拖累業(yè)績(jī)：福田汽車 12 年收入下滑 21%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-9.5 億元，行業(yè)受挫嚴(yán)重，宣傳營(yíng)銷費(fèi)用和人工成本都有較大增加，導(dǎo)致公
    司期間費(fèi)用率大幅上升5.3 個(gè)百分點(diǎn)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大虧損最主要原因。但資產(chǎn)評(píng)估增值等非經(jīng)常性損益高達(dá)27 億元，將凈利潤(rùn)增至13.5 億元，同增17.4%。
    行業(yè)弱復(fù)蘇經(jīng)營(yíng)狀況改善：盡管目前重卡回暖形勢(shì)尚未確定，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為行業(yè)景氣在逐步好轉(zhuǎn)，弱復(fù)蘇仍會(huì)發(fā)生，預(yù)計(jì)全年重卡行業(yè)增速在8%左右；客車市場(chǎng)將繼續(xù)保持穩(wěn)健格局，輕微卡景氣進(jìn)一步改善。公司在中重卡和輕卡領(lǐng)域的市場(chǎng)份額分別位居行業(yè)第四和第一，新能源客車等業(yè)務(wù)拓展順利，行業(yè)改善背景下，公司經(jīng)營(yíng)狀況有望得到確定性改善，主營(yíng)業(yè)務(wù)將回歸盈利狀態(tài)。
    福田戴姆勒步入正軌：合資公司設(shè)立后短期對(duì)公司盈利有降低，但長(zhǎng)期有助于技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品層級(jí)的提升，提升市場(chǎng)影響力。GTL 重卡13 年將升級(jí)換代并全面投放市場(chǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移。戴姆勒集團(tuán)全球網(wǎng)絡(luò)將對(duì)公司海外業(yè)務(wù)有較大促進(jìn)。OM457 發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目提升技術(shù)能力有利。原歐曼工廠資產(chǎn)評(píng)估增值收益將大幅減少恢復(fù)正常。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司13 年收入32.61 億元，盈利能力將顯著改善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為6.5 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)9.9 億元。
    13~15 年EPS 為0.35、0.45、0.5 億元，增速分別為-26.8%、27.1%、11.3%。根據(jù)13 年預(yù)測(cè)給予1.3 倍PB，目標(biāo)價(jià)7.21 元，謹(jǐn)慎增持。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)低迷行業(yè)持續(xù)疲軟，運(yùn)營(yíng)能力偏低。