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報(bào)告導(dǎo)讀
    2012 年公司核心產(chǎn)品超越行業(yè)增速
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中高端車型比例不斷提升。
    投資要點(diǎn)
    2012 年公司核心產(chǎn)品超越行業(yè)增速
    2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入409.73 億元，同比下降20.66%，歸屬于上公司股東的凈利潤為13.53 億元，同比增長17.43%。期末攤薄EPS 為0.48 元，低于預(yù)期。公司擬每10 股派發(fā)1.2 元現(xiàn)金紅利（含稅）公司營收下滑主要受中重卡市場下滑，2012 年公司產(chǎn)品銷量62 萬臺(tái)，同比減3.1%，公司核心產(chǎn)品中重卡銷量下滑12.6%，下滑幅度小于行業(yè)27.8%，公司中重卡占有率同比提高1.0%。
    看好2013 年公司重卡產(chǎn)品的銷量恢復(fù)
    國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于溫和復(fù)蘇通道中，固定資產(chǎn)投資有望出現(xiàn)增長，從而拉動(dòng)重卡銷量的增長；國IV 排放標(biāo)準(zhǔn)將于今年7 月1 日實(shí)施，重卡銷量有望在二季度出現(xiàn)大幅回升，公司富有競爭力的產(chǎn)品有望繼續(xù)取得超越行業(yè)的增長。
    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中高端車型比例不斷提升。
    和低端輕卡比，中高端車型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒適等優(yōu)勢，隨著個(gè)體收入逐步提高，城市排放法規(guī)趨嚴(yán)和城鎮(zhèn)物流的高速發(fā)展，未來中高端輕卡或許會(huì)對(duì)低端市場形成一定的替代作用，我們看好公司在中高端輕卡奧鈴、歐馬可等的前景。
    盈利預(yù)測及估值
    預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 為0.59/0.66 元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為11/10 倍,在2013 年下國內(nèi)基建投資回升、公司重卡業(yè)務(wù)有望回暖，公司輕卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，盈利能力有提升空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。