>> 信達(dá)證券-福田汽車(600166)年報點(diǎn)評：費(fèi)用大幅上升，首陷經(jīng)營性虧損-130401
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邢海芝 |
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事件：
公司發(fā)布2012 年年報，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入409.73 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤13.53 億元，同比增長17.43%，稀釋每股收益0.55 元，略低于我們的預(yù)期。
點(diǎn)評：
2012 年實(shí)現(xiàn)各類汽車銷量62 萬輛，相比上年下降約3%，好于商用車整體行業(yè)，但營收下降20.66%，系主要是下半年重卡業(yè)務(wù)不再合并所致，同口徑比下降約6.36%。由于2012 年整體商用車的增速下滑的背景，2012 年中重卡業(yè)務(wù)下降約13%左右，但在產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級的背景下，公司輕卡特別是高端輕卡以及皮卡等增長較快，呈現(xiàn)出一些亮點(diǎn)；另外，大中客、MPV 等都有所增長，康明斯發(fā)動機(jī)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)越式增長并開始盈利。由于下半年重卡業(yè)務(wù)不再合并報表，大約影響公司全年?duì)I收約74 億元，如按與上年同口徑計(jì)算，公司全年?duì)I收應(yīng)為483.62 億元，同比下降約6.36%，完成其年度計(jì)劃的86.36%。
毛利潤率增長趕不上期間費(fèi)用率的增長，2012 年二者分別由上一年的9.09%和6.64%分別提高到10.74%和11.97%，公司首次陷入經(jīng)營性虧損約9.54 億元。2012 年，受益于原材料價格相對下降等的影響，大部分汽車類公司的毛利潤率都有所提升，公司毛利潤率也由上一年的9.09%提高到了10.74%。但2012 年，公司的各項(xiàng)費(fèi)用特別是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用相對都大幅增長，其中銷售費(fèi)用率由上一年的2.97%提高到了5.50%，管理費(fèi)用率由上一年的3.34%提高到了5.87%，這也使得公司期間費(fèi)用達(dá)到了11.97%的歷史高水平，并超過了公司綜合業(yè)務(wù)的毛利潤率，公司首先先入經(jīng)營性虧損，虧損規(guī)模約為9.54 億元。
銷售費(fèi)用增加主要是人工費(fèi)相對增加以及廣告費(fèi)和促銷返利費(fèi)大幅增加所致。2012 年，公司銷售費(fèi)用比達(dá)到5.50%，而上年同期僅為2.97%，其絕對規(guī)模達(dá)到22.52 億元，同比凈增加了約7.2億元，原因主要是人工工資性費(fèi)用有所增加。另外2012 年公司大幅增加了廣告性費(fèi)用，增速約為120%，絕對增加約2 億元。同時，促銷返利費(fèi)2012 年也達(dá)到1.47 億元，而上一年為-1.96 億元，絕對額增加了約3.43 億元。
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