>> 廣發(fā)證券-銀座股份(600858)要約收購之后,資本運作提上日程-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
歐亞菲，訾猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司大股東山東商業(yè)集團擬向公司除收購人及其關(guān)聯(lián)方以外的全體流通股東要約收購5%股權(quán)，收購價格為9.8 元/股，期限為30 個自然日。
溢價要約收購，彰顯股東對未來發(fā)展?jié)摿Φ钠诖?br> 本次收購前，魯商集團及一致行動人合計持有公司股權(quán)比例為29.82%，
本次溢價13.4%收購，一方面是為進一步增強對銀座股份的影響力和控制力，更好地促進銀座股份發(fā)展；另一方面看好銀座股份未來的增長潛力。
公司未來發(fā)展?jié)摿^大：1）前期密集開店，目前上市公司店齡結(jié)構(gòu)較好，成長期門店占比較高，08-10 年新開和收購門店占比高達53.4%，隨著門店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司業(yè)績有望持續(xù)提升；2）公司在采購環(huán)節(jié)、經(jīng)營管控等多個方面加強效率，增收節(jié)支管理舉措取得成效，降低費用率水平，提升盈利能力。此外，公司更強調(diào)精細化管理和精準(zhǔn)營銷，內(nèi)在提升空間較大。
地產(chǎn)結(jié)算快速推進，加速融資和整體上市預(yù)期
公司青島乾豪和李滄項目因涉及地產(chǎn)，從而阻礙了公司融資進程。青島乾豪為商業(yè)+寫字樓，寫字樓有望整體出售，因此13 年將結(jié)算完畢；李滄為商業(yè)+兩棟住宅，預(yù)計第一棟去化率90%，第二棟去化率50%，因此13 年底和14 年初有望全部結(jié)算。地產(chǎn)結(jié)算完畢清除了公司融資及資產(chǎn)注入障礙，后續(xù)資本運作將陸續(xù)開始。公司作為集團整合零售業(yè)的平臺，隨著零售業(yè)整體上市的完成，銀座股份的零售業(yè)銷售網(wǎng)絡(luò)將得到不斷壯大，規(guī)模效應(yīng)和壟斷優(yōu)勢將逐步凸顯，隨著規(guī)模擴大向供應(yīng)商溢價能力也將逐步提升，同時隨著經(jīng)營效率提升，融資推進，費用率有望下降。
盈利預(yù)測及投資建議
公司通過強化內(nèi)部管理提高毛利率和節(jié)能降耗等方式提高凈利潤率水平，而且公司資產(chǎn)負(fù)債率達75%，有較強融資需求，預(yù)計2014 年有望實現(xiàn)融資和整體上市。預(yù)計2013-2015 年EPS 為：0.75、1.05、1.0 元。商業(yè)EPS為：0.60，0.80、1.0 元，合理價值12 元，維持謹(jǐn)慎增持評級。
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