久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.36 億元，比上年同期增長24.10%，其中，商業(yè)營業(yè)收入125.76 億元，比上年同期增長15.30%；房地產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入9.60 億元。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.47 億元，比上年同期增長199.59%，EPS 0.67 元。
    2012 年分配預(yù)案為：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70 元(含稅)。
    2012 年度公司凈利潤大幅增加源自房地產(chǎn)項(xiàng)目的收入確認(rèn)和費(fèi)用率的降低。1、報(bào)告期內(nèi)公司振興街Shopping Mall 項(xiàng)目中附帶建設(shè)的商品房大部分交房結(jié)算，全年確認(rèn)收入9.60 億元，貢獻(xiàn)EPS 約0.23 元。2、公司08 年以來快速展店和各項(xiàng)節(jié)支降耗措施取得成效，2012 年期間費(fèi)用率（14.14%）較上年同期下降1.39 個(gè)百分點(diǎn)，其中降幅最大的為管理費(fèi)用率，由2011 年的3.14%降至2.11%，主要原因在于開辦費(fèi)下降以及理順管理職能，定崗定編，區(qū)域中心店集中管理帶來職工薪酬降低。剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司主業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤約2.25 億元，費(fèi)用率下降帶來主業(yè)增長95%。
    精耕細(xì)作山東市場，推進(jìn)多層次立體開發(fā)。2012 年，公司在省內(nèi)開設(shè)9 家門店，威海、聊城開出首家門店，泰安、濟(jì)南、德州、濱州、荷澤等開設(shè)同城分店、縣級門店。
    2013 年1 月，省外河北保定店成功開業(yè)，省內(nèi)淄博、濱州、臨沂等地開設(shè)了5 家門店。截止目前，公司旗下?lián)碛虚T店70 家，分布山東省12 個(gè)地市和河北省。2013 年，公司門店拓展的計(jì)劃是梯次開發(fā)、連片發(fā)展、多業(yè)態(tài)并舉、多方式合作，力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148 億元（同比增長9.34%），營業(yè)成本122 億元。
    2013-2015 年由委托經(jīng)營管理協(xié)議產(chǎn)生托管收入至少5500 萬元/年。2012 年公司托管了大股東山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司控股子公司山東銀座商城股份有限公司旗下所有非上市商品零售門店39 家及未來新增門店，托管費(fèi)收入5500 萬元/年以上。截止目前托管門店增加到40 家，托管費(fèi)收入穩(wěn)定。
    盈利預(yù)測與投資建議。公司以往期間費(fèi)用率較高，2012 年通過加強(qiáng)管理，費(fèi)用率得到了控制，預(yù)計(jì)公司未來狠抓節(jié)支降耗不會放松，費(fèi)用率將維持在相對低位。預(yù)計(jì)2013-2015 年公司EPS 分別為0.86 元、0.97 元、1.23 元，其中，2013 年EPS 中約有0.17 元來自于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。剔除地產(chǎn)收益，2013-2015 年凈利潤增速分別為56.8%、40.58%、26.8%。三年EPS 對應(yīng)目前股價(jià)9.46 元，PE 分別為11 倍、9.72 倍和7.68倍，2013 年主業(yè)PE 13.7 倍，估值較低，維持公司“增持”的投資評級。