>> 光大證券-銀座股份(600858)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,地產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入利潤(rùn)貢獻(xiàn)期-130309
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2013/3/11 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆2012 年公司營(yíng)業(yè)收入同比增24.01%，凈利潤(rùn)同比增199.59%：
2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.36 億元，同比增長(zhǎng)24.10%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.47 億元，同比上升199.59%，折合EPS0.67 元，符合公司快報(bào)預(yù)期。2012 年公司扣非后凈利潤(rùn)3.31 億元，同比增長(zhǎng)255.59%。
從單季度拆分看，4Q2012 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.00 億元，同比增長(zhǎng)37.21%，比三季度15.48%的增速提升21.73 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售確認(rèn)所致；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)217.67%。
公司擬向股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.7 元（含稅）。2013 年公司爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148 億元，營(yíng)業(yè)成本122 億元。
公司振興街地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算貢獻(xiàn)收入9.6 億元，毛利率31.02%。負(fù)責(zé)運(yùn)作振興街項(xiàng)目的山東銀座臵業(yè)有限公司2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.20 億元，假設(shè)shopping mall 部分12 年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，也暫不考慮開(kāi)發(fā)臵業(yè)天橋項(xiàng)目產(chǎn)生的費(fèi)用，即假設(shè)1.20 億元凈利潤(rùn)全部來(lái)自地產(chǎn)結(jié)算，則其貢獻(xiàn)EPS0.23 元，相應(yīng)的主業(yè)EPS 為0.67-0.23=0.44 元（事實(shí)上我們認(rèn)為振興街shopping mall 仍處培育期，虧損的可能性較大，加上臵業(yè)天橋項(xiàng)目產(chǎn)生的費(fèi)用，因此地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的EPS 應(yīng)該不止0.23 元，故主業(yè)EPS 應(yīng)該小于0.44 元）。
◆2012 年新開(kāi)門(mén)店9 家，截止2013 年初共有門(mén)店70 家：
收入方面，公司商業(yè)主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.77 億元，同比增長(zhǎng)14.86%，分地區(qū)看，濟(jì)南、德州兩地的收入增長(zhǎng)較快，增速分別為26.89%和25.49%（濟(jì)南地區(qū)商業(yè)收入增速按濟(jì)南地區(qū)合計(jì)主營(yíng)收入減去地產(chǎn)收入后計(jì)算所得），主要受益于振興街shopping mall 貢獻(xiàn)全年收入和新開(kāi)門(mén)店所致。2012年公司在省內(nèi)開(kāi)設(shè)9 家門(mén)店，首次布局威海、聊城；2013 年1 月省內(nèi)開(kāi)出5 家門(mén)店，省外開(kāi)出1 家門(mén)店（河北保定店），截止2013 年2 月共有門(mén)店70 家。此外公司托管銀座商城旗下門(mén)店40 家，進(jìn)一步鞏固銀座品牌在山東的龍頭地位，并為盡早實(shí)現(xiàn)整體上市打下良好基礎(chǔ)。
◆期間費(fèi)用率下降1.39 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用下降明顯：2012 年公司綜合毛利率同比上升1.28 個(gè)百分點(diǎn)至18.91%，其中商業(yè)主業(yè)毛利率為14.6%，與上年持平，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率31.02%，拉高了綜合毛利率水平。期間費(fèi)用率方面：2012 年公司期間費(fèi)用率同比下降1.39 個(gè)百分點(diǎn)至14.14%，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化-0.4/-1.04/0.04個(gè)百分點(diǎn)至10.45%/2.11%/1.58%。公司管理費(fèi)用率下降較大，而管理費(fèi)用金額也同比下降16.82%，主要是由于開(kāi)辦費(fèi)下降及本年理順管理職能，定崗定編，區(qū)域中心店集中管理導(dǎo)致職工薪酬較上年降低所致。
◆在建工程穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2014 年臵業(yè)天橋項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)：重大自建項(xiàng)目方面，2012 年聊城、威海宏圖和德州樂(lè)陵項(xiàng)目完工開(kāi)業(yè)。
青島乾豪項(xiàng)目、青島銀座項(xiàng)目完工進(jìn)度分別為33.58%和31.14%（2011 年分別為16.59%和3.25%），項(xiàng)目在穩(wěn)步推進(jìn)中。2012 年新增臵業(yè)天橋項(xiàng)目，預(yù)算6.10 億元，截止2012 年末完工進(jìn)度44%。該項(xiàng)目又名銀座好望角項(xiàng)目，位于濟(jì)南經(jīng)一路、濟(jì)安路、順河西街交叉處三角地帶，建筑面積7.8萬(wàn)平米。據(jù)媒體報(bào)道，項(xiàng)目將建兩棟地上18 層、地下2 層的主體大樓。其中一棟為高級(jí)公寓，一棟為soho 辦公樓。一至三層為購(gòu)物中心精品店，地下一層為超市，營(yíng)業(yè)面積約為1.5 萬(wàn)平方米。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2014 年初竣工，則屆時(shí)將成為公司的又一利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
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