>> 國泰君安-ST科龍(000921)2012年報點評：產(chǎn)品力提升初見效,期待摘帽成功-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
方馨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
我們預(yù)測公司 2013-2015 年EPS分別為0.63 元、0.76元與0.89元，給予“謹(jǐn)慎增持”評級，目標(biāo)價9.43 元。關(guān)注摘帽是否成功。
2012 年每股收益0.53 元，基本符合預(yù)期。收入189.59 億元，同比增長2.5%；歸母凈利潤7.18 億元，同比增長216.2%。扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤5.97 億元，同比增長204.1%。四季度收入增長17.9%，凈利率3.3%，得益于毛利率維持高位。
業(yè)績大幅增長的原因：1）毛利率提升2.9 個點至20.7%，冰箱與空調(diào)分別提升1.8 與4.1 個點，得益于原材料下跌與產(chǎn)品力提升。2）家用空調(diào)扭虧：收入66.65 億元同比增長2.3%；還原補貼后收入持平，毛利率提升約2.5 個點，費用率下降約0.5 個點。3）冰箱盈利改善：收入84.61 億元同比增長2.6%，凈利率4.5%同比提升1.3 個點。4）商用空調(diào)大增：海信日立收入27.58 億元，同比增長33.9%，與地產(chǎn)龍頭合作帶來穩(wěn)定訂單；凈利潤3.79 億元同比增長82.1%，銅價下降等因素使凈利率升至13.7%。5）剝離西安科龍收益0.83 億元。
已連續(xù)三年盈利，向交易所申請摘帽。針對2012 年審計報告保留意見提出特別申請：1）格林柯爾系應(yīng)收款6.51 億元已計提壞賬準(zhǔn)備3.65億元，即使剩余2.86 億元都不能收回，將追溯調(diào)整至2005 年，不會導(dǎo)致2012 年股東權(quán)益及扣非凈利潤為負。2）12 年12 月佛山中院通知恢復(fù)執(zhí)行相關(guān)清欠案件，公司預(yù)計可回收金額3.33 億元，壞賬計提已多提。
趨勢：1）集團平臺繼續(xù)拉動出口，產(chǎn)品力與渠道拉動內(nèi)銷份額提升。
2）空調(diào)依靠“蘋果派”等新品拉動毛利率提升，規(guī)模提升攤薄費用率；冰箱盈利持續(xù)改善。3）如摘帽成功，將帶來更大發(fā)展空間。
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