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    ■2012 年凈利潤同比增長753%：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.84 億元，同比增長30.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36 億元，同比增長753%。公司凈利潤大幅增長的原因是期間費(fèi)用率下降和特高壓產(chǎn)品的高利潤帶來的邊際彈性。
    ■2012 年新簽訂單39.49 億元，同比增長47.9%：公司訂單同比高增長的原因是新簽了“淮南-上海”交流特高壓組合電器訂單，同時(shí)在“哈密-鄭州”和“溪洛渡-浙西”兩條直流輸電項(xiàng)目中表現(xiàn)優(yōu)異。根據(jù)我們測算，2012 年公司在國家電網(wǎng)公司集中招標(biāo)市場的訂單同比增長50%（部分確認(rèn)為2013 年的新簽合同）。
    ■公司大幅的控制了期間費(fèi)用率，同比下降2.17%：公司2012 年的銷售費(fèi)用絕對(duì)值同比下降，銷售費(fèi)用率下降2.51%；管理費(fèi)用率同比提升，主要原因是公司的研發(fā)費(fèi)用增加了7700 萬元。
    ■毛利率觸底，受益電網(wǎng)招標(biāo)價(jià)格回暖：受益特高壓產(chǎn)品集中交貨，公司的毛利率同比提升約1.4%，常規(guī)產(chǎn)品毛利率已經(jīng)觸底。受益2012 年的國網(wǎng)公司優(yōu)質(zhì)訂單和直流項(xiàng)目訂單，2013 年公司的常規(guī)產(chǎn)品毛利率將開始回升。
    ■公司經(jīng)營目標(biāo)彰顯成本費(fèi)用控制的決心：公司計(jì)劃2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40 億元，成本費(fèi)用為35.42 億元，營業(yè)利潤4.5 億元，凈利潤3.88 億元。從公司披露的目標(biāo)看，2013 年的營業(yè)利潤率達(dá)到了11%，同比提高6.5%，彰顯公司控制費(fèi)用和成本的決心。
    ■投資建議：由于“浙北-福州”特高壓項(xiàng)目已經(jīng)獲批，公司2013 年的業(yè)績有保障，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.48 元、0.85 元和1.04 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入-A”，維持目標(biāo)價(jià)12 元，對(duì)應(yīng)2013 年25 倍的市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)