>> 銀河證券-ST科龍(000921)重大訴訟啟動(dòng)執(zhí)行,預(yù)計(jì)可收回金額超預(yù)期-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
袁浩然，郝雪梅 |
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1．報(bào)告背景：
公司公告，接到佛山中級(jí)人民法院通知，格林柯?tīng)栂蛋讣謴?fù)執(zhí)行，預(yù)計(jì)公司可收回債務(wù)金額約3.3億元，公司對(duì)應(yīng)多計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.5億元。 2012年，公司實(shí)現(xiàn)總收入190億元，同比增長(zhǎng)2.5%；凈利潤(rùn)7.2億元，EPS 0.53元，同比增長(zhǎng)216.2%，凈利率3.8%，提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中四季度實(shí)現(xiàn)收入37億元，同比增長(zhǎng)17.9%；凈利潤(rùn)1.2億元。 公司公告，已向深交所提交申請(qǐng)，撤銷(xiāo)ST風(fēng)險(xiǎn)警示。
2．我們的分析與判斷：
（一）訴訟案件預(yù)計(jì)可收回3.3億元，加快ST脫帽，形成重大利好。 格林柯?tīng)柊讣窃斐晒?009年實(shí)現(xiàn)三年盈利后，"ST"仍未能脫帽的重要原因。
此次接中級(jí)法院通知，案件恢復(fù)執(zhí)行，且預(yù)期可收回金額超出預(yù)期，形成重大利好。公司已向交易所提請(qǐng)撤銷(xiāo)ST警示，案件執(zhí)行通知有望加快脫帽進(jìn)程，有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)ST脫帽。公司"ST脫帽"后，將有利于公司：（1）提升公司市場(chǎng)形象，完善公司治理結(jié)構(gòu)；（2）打通公司二級(jí)市場(chǎng)融資渠道，增強(qiáng)資本實(shí)力。
（二）2012年盈利能力提升，利潤(rùn)增兩倍，迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。 2012年以來(lái)，公司抓住外部行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)化的契機(jī)，內(nèi)部加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190億元，同比增2.5%。 其中，出口收入58億元，同比大幅增長(zhǎng)16.7%，主要為北美、歐洲、中東非以及澳洲等地域增長(zhǎng)迅猛。內(nèi)銷(xiāo)受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度下降，收入同比略降1.9%達(dá)115億元。 2012年公司加快高端新品推出，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，綜合毛利率20.7%，大幅提升2.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，空調(diào)毛利率大幅提升3.13個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)19.3%，實(shí)現(xiàn)扭虧。冰箱毛利率提升1.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)22.6%，穩(wěn)中有升。 公司各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，同時(shí)受益西安科龍股權(quán)處置一次性投資收益，2012年公司凈利潤(rùn)7.2億元，同比增長(zhǎng)216.2%，凈利率3.8%，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。
（三）盈利增長(zhǎng)具有可持續(xù)性，未來(lái)還有較大提升空間。 公司在歷史清理完畢后，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)步入穩(wěn)健發(fā)展道路。下一階段公司還將繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品力和產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)加大市場(chǎng)推廣力度，順利生產(chǎn)布局，提升經(jīng)營(yíng)效率。預(yù)計(jì)公司2013年規(guī)模、利潤(rùn)還將延續(xù)持續(xù)、穩(wěn)健增長(zhǎng)。未來(lái)存在華意壓縮減持等投資收益，擁有較多或有利好因素。
3．投資建議
預(yù)計(jì)公司2013/2014年EPS分別0.65元、0.80元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年估值在12倍左右，PS估值0.4倍左右。我們認(rèn)為，公司大股東海信集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)良好，趨勢(shì)向上。公司作為集團(tuán)白電業(yè)務(wù)平臺(tái)，集團(tuán)一直較為重視。經(jīng)過(guò)多年的洗禮和錘煉，公司正逐步走出經(jīng)營(yíng)低谷。借助大股東海信集團(tuán)研發(fā)、采購(gòu)和銷(xiāo)售平臺(tái)，公司在收入規(guī)模和盈利水平上還有進(jìn)一步提升空間，盈利增長(zhǎng)具有可持續(xù)性。同時(shí)，公司存在諸多或有利好因素，可以給予估值溢價(jià)。我們給予"推薦"評(píng)級(jí)。
4．風(fēng)險(xiǎn)提示：案件執(zhí)行時(shí)間低預(yù)期。
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