>> 國(guó)金證券-首旅股份(600258)酒店發(fā)展思路日漸清晰,景區(qū)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)-130403
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
大?。?/td>
| 402KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
毛崢嶸，蘇超 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
近日，我們參加了首旅股份投資者見(jiàn)面會(huì)，就公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)發(fā)展方向、思路進(jìn)行了充分溝通。對(duì)于此次調(diào)研的情況，我們初步形成以下幾方面的觀點(diǎn)：
評(píng)論
酒店管理主業(yè)發(fā)展思路日漸清晰，近期關(guān)注“品牌、客源、人力資源”三大要素建設(shè)：公司在去年通過(guò)與集團(tuán)的資產(chǎn)置換，將首旅建國(guó)、首旅酒店和欣燕都三個(gè)專(zhuān)注于不同細(xì)分市場(chǎng)的酒店管理納入上市公司的經(jīng)營(yíng)范疇。通過(guò)一年時(shí)間的梳理，逐步明確了以首旅建國(guó)作為當(dāng)前酒店管理外延式擴(kuò)張的主打品牌，定位城市中心商務(wù)區(qū)，重點(diǎn)簽約標(biāo)準(zhǔn)五星級(jí)酒店，去年首旅建國(guó)管理酒店數(shù)量減少并非品牌發(fā)展本身的問(wèn)題，主要是業(yè)主方酒店建設(shè)未達(dá)預(yù)期、房地產(chǎn)政策調(diào)控等客觀原因所致，截至2012 年底的71 家管理酒店對(duì)公司都有收入貢獻(xiàn)。而目前主要專(zhuān)注于首旅集團(tuán)旗下酒店管理的首旅酒店也正在研究和制定新的品牌、標(biāo)識(shí)，計(jì)劃推出新的酒店管理品牌，以進(jìn)一步明確市場(chǎng)細(xì)分。
在客源營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)定位上，公司從去年聘請(qǐng)第三方開(kāi)始中央預(yù)訂系統(tǒng)的建設(shè)以及與旗下酒店管理系統(tǒng)的對(duì)接，構(gòu)建數(shù)據(jù)中心，預(yù)計(jì)年內(nèi)將逐步推向市場(chǎng)。與此同時(shí)，酒店管理對(duì)人才儲(chǔ)備、激勵(lì)機(jī)制的完善高度重視，在增強(qiáng)企業(yè)文化認(rèn)同感和健全培養(yǎng)機(jī)制的同時(shí)，順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律，相應(yīng)調(diào)整較低的薪酬體系，推動(dòng)酒店管理業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。
三公消費(fèi)削減短期對(duì)高星級(jí)酒店餐飲板塊產(chǎn)生一定影響，然旗下產(chǎn)權(quán)酒店經(jīng)營(yíng)整體有望保持平穩(wěn)：去年底開(kāi)始，在中央倡導(dǎo)節(jié)儉、加大反腐力度以及削減三公消費(fèi)的影響下，高星級(jí)酒店的餐飲業(yè)務(wù)整體受到較大沖擊，公司旗下三家產(chǎn)權(quán)酒店經(jīng)營(yíng)亦難以幸免，但憑借優(yōu)越的地理位置、積極的營(yíng)銷(xiāo)措施(如爭(zhēng)取商務(wù)會(huì)議、拓展國(guó)際市場(chǎng)等)降低這方面的負(fù)面影響。而在客房經(jīng)營(yíng)上，通過(guò)平衡平均房?jī)r(jià)和入住率水平，促進(jìn)酒店revpar 水平保持平穩(wěn)的上升態(tài)勢(shì)。
總體而言，盡管今年餐飲板塊面臨一定的壓力，但在整體經(jīng)營(yíng)仍有望保持平穩(wěn)。
南山景區(qū)平穩(wěn)發(fā)展，合資建設(shè)尼泊爾館，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：2012 年南山景區(qū)接待游客383 萬(wàn)人次，增長(zhǎng)8.1%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7363 萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)9.58%，繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展；而在電瓶車(chē)提價(jià)、緣起樓投入運(yùn)營(yíng)、4S 店散客營(yíng)銷(xiāo)等事項(xiàng)的共同推動(dòng)下，非門(mén)票收入依然實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司控股的南山文化與南山旅游共同出資1.8 億元(各占50%股權(quán))，投資建設(shè)尼泊爾館。尼泊爾館是根據(jù)佛教文化打造的特色景點(diǎn)，未來(lái)以餐飲、佛教特色商品服務(wù)和消費(fèi)為主，根據(jù)不同的消費(fèi)群體，從大眾、中端和高檔消費(fèi)上，突出佛教文化衍生的商品運(yùn)營(yíng)，相對(duì)弱化門(mén)票收入。未來(lái)南山景區(qū)也將逐步向這一模式過(guò)渡。我們認(rèn)為，尼泊爾館以佛教文化衍生品(包含相關(guān)服務(wù))作為核心商業(yè)模式，如能按計(jì)劃于年底投入運(yùn)營(yíng)，有望成為在明后年成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
環(huán)球影城如若落戶(hù)北京，利好北京整體旅游市場(chǎng)，公司暫未參與其中：之前受環(huán)球影城落戶(hù)北京獲批傳聞的影響，首旅股份隨“環(huán)球影城概念股”逆勢(shì)走強(qiáng)，但權(quán)威部門(mén)及政府至今未有明確的說(shuō)法，網(wǎng)上披露的信息有待進(jìn)一步確認(rèn)。如若建設(shè)，環(huán)球影城作為北京最大的主題公園，首旅集團(tuán)作為北京市國(guó)資旗下最大的旅游集團(tuán)，在北京市旅游局、國(guó)資委的指導(dǎo)下，是有可能參與其中的。首旅股份作為上市公司，根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，愿意參與其中，但目前來(lái)講，環(huán)球影城的項(xiàng)目立項(xiàng)都沒(méi)有明確的說(shuō)法，短期只是市場(chǎng)概念炒作。然而，這個(gè)項(xiàng)目無(wú)論公司是否參與，對(duì)于北京旅游市場(chǎng)環(huán)境都是個(gè)大的利好消息，公司也會(huì)積極在大的市場(chǎng)發(fā)展中尋找自己的份額。
投資建議
根據(jù)此次調(diào)研的情況，我們維持對(duì)公司2013~2015 年每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.558 元、0.658 元和0.764 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22.7 倍2013 年動(dòng)態(tài)PE，前期受環(huán)球影城落戶(hù)北京獲批傳聞?dòng)绊懙氖袌?chǎng)溢價(jià)已明顯收斂，估值已逐漸趨于合理。近期受H7N9 禽流感逐步擴(kuò)散的影響，旅游行業(yè)的表現(xiàn)將整體承壓，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，首旅旗下景區(qū)和產(chǎn)權(quán)酒店業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而公司著力打造的酒店管理板塊將保持良好的擴(kuò)張勢(shì)頭，尤其是“首旅建國(guó)”將作為其市場(chǎng)化打造的高星級(jí)酒店管理品牌，仍具有良好的市場(chǎng)前景。據(jù)此，我們維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，給予公司15.1~16.1 的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于27-29 倍2013 年動(dòng)態(tài)PE，或?qū)@批的環(huán)球影城項(xiàng)目如若兌現(xiàn)，仍將會(huì)對(duì)公司股價(jià)短期走勢(shì)產(chǎn)生顯著的催化劑作用。
|
|
