>> 齊魯證券-華潤三九(000999)看好公司核心競爭力，下跌帶來買點-130411
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡德軍 |
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投資要點
事件：4月10日，伴隨醫(yī)藥指數(shù)下跌1.49%，華潤三九股價下跌5.96%，報收于28.55元。
我們的判斷：從2013年全年來看公司業(yè)績增長確定性高，并且看好公司在OTC和中藥處方藥領(lǐng)域的核心競爭力，下跌帶來買點。
1) 短期來看，醫(yī)藥板塊面臨板塊輪動的調(diào)整壓力，但是我們認為中長期成長確定、具備核心競爭力和細分領(lǐng)域領(lǐng)先地位的公司值得堅定配置。
2) 我們對華潤三九的核心觀點：公司的起家業(yè)務(wù)OTC領(lǐng)先優(yōu)勢將繼續(xù)強化，在品牌和渠道優(yōu)勢基礎(chǔ)上通過品類規(guī)劃提高增速；中藥配方顆粒產(chǎn)能瓶頸突破，中藥注射劑得益于醫(yī)保目錄突破、基藥放量和學術(shù)推廣，中藥處方藥整體進入高速增長階段；公司的并購能力和基藥放量可能為投資者帶來驚喜。按照我們對公司未來3年的盈利預(yù)測2013-2015 年凈利潤為12.9、16.2、20.1億元，增速為26.9%、25.7%、24.3%，對應(yīng)EPS 為1.31、1.65、2.05元。目前估值2013PE不到22倍，下跌帶來買點。
3) 從單季度看，去年1季度是全年單季度利潤基數(shù)的高點，綜合我們對公司主要品類的分析，我們認為1季度增長超預(yù)期的可能性不大，單季度增速呈現(xiàn)波動，但全年凈利潤實現(xiàn)26-27%增長確定性較高。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計2013-2015 年凈利潤為12.9、16.2、20.1 億元，增速為26.9%、25.7%、24.3%，對應(yīng)EPS 為1.31、1.65、2.05 元。我們看好公司兩大核心業(yè)務(wù)OTC 和中藥處方藥超越行業(yè)平均的增長，綜合相對估值和絕對估值結(jié)果，公司的合理估值區(qū)間38.68-40.98 元。目前估值2013PE 不到22倍，下跌帶來買點，重申“買入”評級。
風險因素：如果新并購的企業(yè)業(yè)績大幅低于預(yù)期，可能帶來商譽減值；政府對OTC 子行業(yè)廣告等行為的監(jiān)管，中藥配方顆粒子行業(yè)政策壁壘的變化，中藥注射劑安全性再評價等都是需要關(guān)注的潛在政策風險。在華潤的戰(zhàn)略體系下，公司的抗生素業(yè)務(wù)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)和公司的戰(zhàn)略定位不符合，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)梳理的時間表和方式有不確定性。
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