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    投資要點：  業(yè)績遠低于預期。2012年公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入76,287.34萬元，同比減少11.0%；歸屬上市公司股東的凈利潤5,527.41萬元，同比減少46.24%；每股收益0.18元。業(yè)績遠低于預期。分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（含稅）。  旺季銷售狀況不佳，收入下滑趨勢拉大。受宏觀經(jīng)濟增速放緩及行業(yè)消費結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，傳統(tǒng)固態(tài)豆奶產(chǎn)品銷售受到較大沖擊，公司經(jīng)營形勢較為嚴峻，旺季銷售亦未見起色，四季度當季僅取得收入1.75億元，相比上年同期下降近四成。不過，所幸公司在優(yōu)勢地區(qū)及新開拓地區(qū)均有局部亮點，占比最重的華中地區(qū)增幅近15%，而處于拓展期的西南地區(qū)更增長30%以上。未來，公司將重點發(fā)展液態(tài)產(chǎn)品，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，液態(tài)產(chǎn)品或為公司增長迎來轉(zhuǎn)機。  費用率上升擠壓盈利，成四季度虧損主因。由于銷售環(huán)境嚴峻，公司在擴大市場份額、加強市場推廣等方面加大投入，銷售、管理費用顯著增長，四季度當季來看，銷售費用率相比上年同期上升7.10個百分點，管理費用率也同比上升6.68個百分點，費用率的上升嚴重擠壓了公司的盈利空間，也成為了公司出現(xiàn)近年來單季首虧的最主要原因。未來，預計隨著液態(tài)產(chǎn)品投入加強，公司費用率應(yīng)將維持高位，盈利能力提升仍有壓力。  新人事注入新活力，融合成效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。自去年下半年起，公司已陸續(xù)引進大量營銷、管理人才，目前來看，公司整體高管層已均由職業(yè)經(jīng)理人擔當，具有較強實力。經(jīng)過半年多時間，新團隊已逐步磨合，相關(guān)改革措施亦逐步實施，預計新團隊加盟成效將逐步顯現(xiàn)，有望成為公司走出低谷的重要推力。