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    黑牛食品（002387）發(fā)布了年報(bào)，公司2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.63 億元，同比下降11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5527 萬(wàn)元，同比下降46.2%；實(shí)現(xiàn)EPS0.18 元。擬每10 股派現(xiàn)金紅利0.3 元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)不暢 受限于快捷生活方式的影響，沖調(diào)類(lèi)產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)不暢，由三四線(xiàn)城市向一二線(xiàn)城市拓展或受限，公司固態(tài)產(chǎn)品2012 年總收入為4.3 億元，同比下降25%；液態(tài)產(chǎn)品收入為3.3 億元，同比增長(zhǎng)14%，產(chǎn)品升級(jí)尚需進(jìn)一步觀(guān)察。
    費(fèi)用率大幅增加 公司2012 年銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.4%，同比增加了2.5 %，主要是由于加強(qiáng)市場(chǎng)推廣等方面的投入；管理費(fèi)用率為7.0%，同比提高2.4%，主要是由于加大了人才引進(jìn)力度和新投放產(chǎn)能折舊增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提高0.7 %，主要是由于募投資金的使用，利息收入同比大幅減少。
    著力加強(qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商渠道管理 公司提升精細(xì)化管理水平，清理渠道庫(kù)存，改善通路配置，但能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)的良性增長(zhǎng)仍有待觀(guān)察。
    盈利預(yù)測(cè) 預(yù)期2013、2014、2015 年每股收益0.19、0.23、0.28 元，我們認(rèn)為按2013 年43 倍PE 較為合理，給予“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 食品安全。