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業(yè)績簡評
    ST 科龍發(fā)布業(yè)績預告：1Q13 歸屬于上市公司股東凈利潤為1.899-2.531億元，同比增幅50-100%，超過我們45%的預期及市場預期。
    經營分析
    估計收入增長達30%，冰箱內銷和空調出口份額上升：根據產業(yè)在線數據，今年1-2 月空調和冰箱的內銷量增長分別為3.2%、2.5%，均較平淡；而出口增長略好一些，分別為4.3%、13.4%（圖表1）。從市場份額看，1-2 月公司的冰箱累計內銷份額提升很快，同比增加3.1 個百分點（圖表4），拉動公司冰箱內銷量同比增長達36%（圖表4，產業(yè)在線數據），預計是公司1Q 收入增長的主要動力。奧維數據也支持這一點（圖表8、9）。另外公司1-2 月空調出口量同比增長20%（圖表3），但因為數額較小而影響較弱。同時，今年冰箱終端價格同比上升明顯（圖表10），結合量和價判斷，預計公司1Q13 收入增速可達30%左右。
    估計凈利率可能接近4%、凈利潤增長約70%，規(guī)模效應和原材料同比小降共同作用：我們測算1Q 白電原材料價格下降約8%，有助于提高毛利率。1Q13 公司收入超過50 億，從去年看2Q12 和3Q12 兩個收入超過50億的季度公司凈利率都在4%以上，規(guī)模效應對凈利率也有貢獻。
    摘帽已在眼前：公司董事會3 月29 日已向深交所提交摘帽申請，目前處于交易所審核年報的階段，等年報審核完畢后約10-15 個工作日會決定是否批準公司的申請?；诠厩叭昙词褂嬏釅馁~準備也可做到凈資產為正、而且法院已經開始執(zhí)行格林柯爾系的欠款，我們判斷批準的概率大。
    盈利調整及投資建議
    預計13-15 年收入為214、231、和245 億元，同比增長11.5%、7.9%和6.2%；凈利潤為7.5、9.1 和11.3 億元，同比增長22%、23%和18%；EPS 為0.675、0.833 和0.981 元。
    公司摘帽已在眼前，管理層間接持有公司23%股權，且股權激勵將在今年8 月開始第一個行權期（行權價7.65 元/股）。現價7.74 元對應11.5×13EPS，考慮到公司利潤率改善趨勢延續(xù)以及摘帽預期，6-12 個月合理估值為12X13PE-11X14PE，即8.10-9.16 元，距離現價還有10-24%空間，維持“增持”評級。