>> 高華證券-大富科技(300134)業(yè)績預(yù)告高于預(yù)期,新業(yè)務(wù)疲弱,但營業(yè)費用控制改善-130416
| 上傳日期： |
2013/4/17 |
大小： |
261KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
李哲人 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
最新事件
大富科技發(fā)布了2013 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計凈利潤人民幣180-230 萬元（同比上升5%-33%），略高于我們原預(yù)測的人民幣100 萬元的凈虧損。我們認為這主要是得益于非營業(yè)收入上升和營業(yè)費用控制改善。
潛在影響
我們認為大富科技仍處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，毛利率遠低于歷史水平。要點：1) 大富科技在預(yù)告中指出公司的通訊設(shè)備收入小幅復(fù)蘇。我們認為一季度收入低于我們原預(yù)測的人民幣4.33 億元。我們看到國內(nèi)客戶的需求乏力，但愛立信、康普等海外客戶需求正在復(fù)蘇中，因此維持對2013-2015 年大富科技射頻器件/圍框業(yè)務(wù)的預(yù)測不變。2) RFID（華陽微電子）和電鍍（成都意德）等新業(yè)務(wù)可能因季節(jié)性因素一季度表現(xiàn)疲弱；我們將2013/2014/2015 年的新業(yè)務(wù)收入預(yù)測下調(diào)5%至人民幣4.07/6.10/7.63 億元。3) 公司表示2013 年一季度綜合毛利率未得到明顯改善。我們對一季度毛利率的預(yù)測為22.5%，高于2012 年的19.6%，并預(yù)計未來三年綜合毛利率將保持在23%-25%，低于30%-40%的歷史水平，主要因為行業(yè)供需格局惡化。4) 一季度業(yè)績預(yù)告顯示營業(yè)費用下降。鑒于無線設(shè)備市場環(huán)境不利，我們預(yù)計管理層仍將加強對營業(yè)費用的控制；這是我們上調(diào)凈利潤預(yù)測的主要原因。
估值
我們將2013-2015 年每股盈利預(yù)測上調(diào)5%-10%至人民幣0.15/0.21/0.25 元以反映營業(yè)費用控制的改善。我們相應(yīng)地將12 個月目標(biāo)價格從人民幣8.1 元上調(diào)至8.7 元，根據(jù)我們的行業(yè)PEG 模型采用1.98 倍的PEG 倍數(shù)（原為1.88）計算得出。維持中性評級。
主要風(fēng)險
主要風(fēng)險：全球無線資本開支強/弱于預(yù)期；銷售管理費用高于預(yù)期。
|
|
