>> 華泰證券-太陽鳥(300123)年報點評：業(yè)績較快增長，交付推遲導(dǎo)致增速略低于預(yù)期-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖群稀，徐才華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績保持較快增長。2012年太陽鳥實現(xiàn)主營收入5.8億元、凈利潤5496萬元，同比增長46.3%和24.8%，每股收益0.4元。分配預(yù)案：每10股派發(fā)人民幣1元現(xiàn)金（含稅）。
增速低于市場預(yù)期，原因在于：1）特種艇收入確認(rèn)推遲。按照合同規(guī)定，2012 年海關(guān)總署訂單合計1.76 億元，交付約1.26 億元，余5000 萬將推遲到2013 年確認(rèn)收入；2）游艇下滑幅度超出預(yù)期。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司游艇業(yè)務(wù)收入下滑超過70%。
毛利率略有下滑，三項費(fèi)用率維持穩(wěn)定。2012 年公司毛利率28.2%，下滑1.7 個百分點，其中，特種艇毛利率有所提升，商務(wù)艇、游艇毛利率下滑。三項費(fèi)用率16.37%，維持穩(wěn)定。2012 年公司管理費(fèi)用率有所下滑，加大廣告宣傳力度和營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入導(dǎo)致銷售費(fèi)用率上升；募集資金存款減少導(dǎo)致利息收入減少，短期借款增加導(dǎo)致利息支出增加，財務(wù)費(fèi)用有所上升。
公司公告2013Q1 凈利潤同比增長10~20%，低于預(yù)期。公司一季度業(yè)績增速低于預(yù)期主要由于訂單交付推遲，公司在手訂單近6 億元，訂單充足，上半年業(yè)績增速取決于訂單交付進(jìn)度。
推出鋼玻復(fù)合材料船、超級游艇新產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富。年內(nèi)公司簽訂42 米、32 米鋼玻復(fù)合游覽船建造合同，自主研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)了國內(nèi)最大尺寸的100 英尺豪華游艇，業(yè)務(wù)范圍拓展到鋼玻船和超級游艇領(lǐng)域。2013 年公司將加快35~65 米鋼/玻、鋼/鋁多混材料船、168 英尺超級游艇、35 米大型超高速超特種艇的研發(fā)和制造。
加大并購與募投項目投資力度，改造工藝流程，產(chǎn)能和生產(chǎn)效率得到提升。年內(nèi)公司收購珠海雄達(dá)，沅江2 號車間擴(kuò)建竣工、6 號車間前期工作完成，珠海三期廠房完工，產(chǎn)能進(jìn)一步提升。流水生產(chǎn)線和模塊化生產(chǎn)在公司成功運(yùn)行，生產(chǎn)效率得到提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為0.54/0.66/0.75 元，對應(yīng)PE 為26.5/22/15倍，估值合理。公司在手訂單充足，海洋局重組后，對設(shè)備的需求將持續(xù)增加，但短期由于產(chǎn)品交付原因，業(yè)績釋放程度和進(jìn)度需要觀察，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單交付延期；海洋局重組對2014 年海洋局訂單帶來不確定性。
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