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    事件：
    公司公布2013 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.6 億，增長13.3%；營業(yè)利潤
    2.1 億，增長23.6%；利潤總額2.2 億，增長21.9%；歸屬母公司的凈利潤1.7
    億合每股0. 51 元(增發(fā)攤薄后)，增長21.3%。
    點(diǎn)評：毛利率的提升與銷售管理費(fèi)用率的上升基本抵消，財(cái)務(wù)費(fèi)用的節(jié)約使得利潤增速超過收入增速。
    1、增速比去年同期放緩。盡管公司一季度取得了較好的增長，但受到大環(huán)境的影響以及費(fèi)用改善的邊際效應(yīng)下降，業(yè)績增速同比去年同期有所下滑。2、毛利率同比提升1 個(gè)百分點(diǎn)。一季度毛利率21.8%，同比提升1 個(gè)百分點(diǎn)，
    營業(yè)稅金及附加占總收入的0.99%，同比提升0.09 個(gè)百分點(diǎn)3、銷售與管理費(fèi)用率同比提升。一季度銷售費(fèi)用同比增長21.0%，費(fèi)用率12.6%，
    同比提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比增長14.6%，費(fèi)用率1.8%，費(fèi)用率與去年同期基本持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-937 萬元，去年同期為454 萬元。
    4、資產(chǎn)負(fù)債表分析：募集資金到位。3 月底公司非公開增發(fā)募集資金11.8 億元，季末貨幣資金同比年初增長了2.5 倍；預(yù)付賬款比年初增長32.35%，主要是因?yàn)?br>    新開門店的預(yù)付貨款、租金以及工程款等。、經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長69.7%。主要因銷售商品收到的現(xiàn)金增長了15.0%，而購買商品支付的現(xiàn)金只增長了10.1%。籌資活動現(xiàn)金流入同比增長596.4%，主要因本期募集資金11.8 億，而去年同期取得借款1.7 億。
    6、維持買入評級。維持2013-2015 年的EPS 預(yù)測分別為1.31 元、1.63 元、1.99元（按增發(fā)攤?。?，對應(yīng)的PE 分別為17.5X、14.1X、11.5X。我們維持之前觀點(diǎn)，看好公司在湖南城市的渠道下沉潛力以及對費(fèi)用控制所帶來的良性擴(kuò)張循環(huán)，維持買入評級。
    7、風(fēng)險(xiǎn)提示。購物中心培育時(shí)間超預(yù)期，導(dǎo)致影響盈利；終端消費(fèi)不景氣影響公司的營收及利潤