>> 國泰君安-上海梅林(600073)調(diào)研報告：戰(zhàn)略性布局肉類業(yè)務(wù)打造業(yè)績新增長極-130421
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡春霞 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
看好公司肉類業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、盈利能力的提高，成為未來收入、利潤增長的爆發(fā)點。
預計13-15 年EPS 為0.26、0.35、0.49 元，目標價9 元，“增持”評級。
投資要點：
上海梅林戰(zhàn)略性布局生豬產(chǎn)業(yè)鏈，肉類業(yè)務(wù)盈利提升將增加業(yè)績彈性，未來存在繼續(xù)通過并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸和區(qū)域擴張的可能，規(guī)模將進一步擴大，預計13-15 年EPS 為0.26、0.35、0.49 元，復合增長率為38%，給予13 年35 倍PE，目標價9 元，“增持”評級。
肉類業(yè)務(wù)盈利提升增加彈性，休閑食品穩(wěn)定增長保證業(yè)績：蘇食并入梅林后，實現(xiàn)生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，協(xié)同效應將提升蘇食的盈利能力；梅林增資也將降低蘇食負債率，降低財務(wù)費用。重慶今普2012年虧損1600 萬元，2013 年重建管理團隊后，3 月頭均屠宰利潤已經(jīng)達到35 元，預計2013 年有望實現(xiàn)扭虧增厚業(yè)績。以冠生園為代表的休閑食品貢獻70%凈利潤，未來依靠產(chǎn)品自身的品質(zhì)和品牌拉力，冠生園有望保持收入15%、凈利20%的歷史平均增長水平。
戰(zhàn)略性布局生豬產(chǎn)業(yè)鏈，未來可能繼續(xù)通過并購、區(qū)域擴張：通過收購愛森、蘇食，公司已經(jīng)完成了上海、江蘇肉制品市場的布局，在肉制品長三角領(lǐng)先的戰(zhàn)略定位下，未來公司有望通過兼并收購進一步突破浙江等市場。集團的生豬資源也有望注入公司，完善公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前公司已托管集團22 萬頭生豬。
股權(quán)激勵有望推出，增加公司活力，綁定管理層和二級市場的利益：上海國資委自上而下推動上海國企提高資產(chǎn)證券化率和股權(quán)激勵，光明集團也表示將積極推行上市公司的股權(quán)激勵工作。我們認為，繼光明乳業(yè)成功完成股權(quán)激勵后，梅林的股權(quán)激勵也在預期之中，股權(quán)激勵有利于提高梅林的經(jīng)營質(zhì)量，綁定管理層和二級市場的利益。
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