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    ◎事項(xiàng)：
    公司公布2013年一季度報(bào)告：2013年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8,557.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.41%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,709.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.49%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    一季度平穩(wěn)增長(zhǎng)，政府補(bǔ)助拉高凈利潤(rùn)增速。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8558萬(wàn)元，增速24.41%，相對(duì)于12年143.52%的高增長(zhǎng)有所放緩，其中主要原因還是項(xiàng)目確認(rèn)時(shí)間的問(wèn)題【42.35%的毛利率可見(jiàn)印尼智平板電腦項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)或沒(méi)有確認(rèn)】，從業(yè)務(wù)層面來(lái)看公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)訂單保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在二季度或下半年開(kāi)始體現(xiàn)。兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)保持32.90%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)63.40%，可見(jiàn)市場(chǎng)開(kāi)拓力度在持續(xù)加大。一季度凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速14個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)178萬(wàn)元，其中主要是政府補(bǔ)助增加。一季度全年業(yè)績(jī)占比為15%左右，無(wú)礙公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    智能終端再超預(yù)期概率大。12年公司智能終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了116.60%爆發(fā)增長(zhǎng)，驗(yàn)證了我們之前的判斷，我們持續(xù)看好未來(lái)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)13年仍將有望實(shí)現(xiàn)100%左右的高成長(zhǎng)。判斷的主要依據(jù)是公司客戶的增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸：公司12年平板電腦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，印尼平板電腦項(xiàng)目有望繼續(xù)續(xù)簽大單，其他類似模式和客戶的開(kāi)拓也在推進(jìn)，也有望在業(yè)務(wù)模式和新客戶開(kāi)拓方面實(shí)現(xiàn)新突破；同時(shí)，公司在手機(jī)、車載終端、其他終端均有豐富的客戶資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與Airbiquity公司、豐田汽車、TCL和華為的合作持續(xù)深化，持續(xù)深入合作項(xiàng)目將落地。
    存貨金額較大，新業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)收益。積極圍繞核心研發(fā)技術(shù)延伸服務(wù)領(lǐng)域是公司一貫的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，12年公司與IBM取得戰(zhàn)略合作，13年公司將借助行業(yè)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，推出面向“智慧城市”的解決方案，目前公司有2000多萬(wàn)的存貨，或?yàn)镮BM設(shè)備采購(gòu)，一季度存貨未有變化，預(yù)計(jì)合作項(xiàng)目將在一季度后落地，13年開(kāi)始將持續(xù)貢獻(xiàn)受益。
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，未來(lái)發(fā)展亮點(diǎn)多。作為江蘇省最大的軟件外包企業(yè)，公司區(qū)位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)同樣重要，在技術(shù)研發(fā)提升的同時(shí)在江蘇及南京政府的支持下進(jìn)行軟件園運(yùn)作，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力正持續(xù)提升，持續(xù)快速穩(wěn)定成長(zhǎng)無(wú)虞。
    預(yù)計(jì)公司13-15年可實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.20元、1.63元和2.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前26.74倍、19.69倍和15.21倍PE。保守目標(biāo)價(jià)36.00元，對(duì)應(yīng)13年30倍PE，持續(xù)買入評(píng)級(jí)。
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：人力成本上升、應(yīng)收賬款增加、匯率波動(dòng)或是主要風(fēng)險(xiǎn)。