>> 宏源證券-羅萊家紡(002293)公司季報簡評：全年業(yè)績低點(diǎn)已過,買點(diǎn)再現(xiàn)-130419
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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事件：
公司公布 2013 年一季報：公司一季度實(shí)現(xiàn)收入6.15 億元，同比增長0.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.86 億元，同比下降19.36%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
對此，我們點(diǎn)評如下：
一季度為公司全年業(yè)績低點(diǎn)。公司一季度收入表現(xiàn)平淡的主要原因?yàn)樾袠I(yè)需求依舊低迷，公司處于去庫存后期，加盟商提貨動力不足。利潤增速明顯低于收入增速，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、打折促銷及人工成本上升等因素影響，使得毛利率同比下降4.37 個百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司業(yè)績復(fù)蘇的大趨勢仍將持續(xù)，13 年收入增速有望達(dá)18%，凈利潤增速12.5%（考慮所得稅率調(diào)整因素），改善動力來自于：
線下較高外延擴(kuò)張速度繼續(xù)保持：公司12 年凈增門店366 家，12 年底實(shí)體門店總數(shù)達(dá)到2737 家，預(yù)計(jì)13 年公司將新設(shè)門店350 家以上，繼續(xù)保持較快開店節(jié)奏，提升市場份額。
電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力：預(yù)計(jì)未來公司仍將電商作為重要增長引擎，13 年重點(diǎn)在于解決線上、線下沖突問題，優(yōu)化模式，提升效率。
內(nèi)生增長提速：隨著公司去庫存過程臨近尾聲，未來加盟商提貨速度有望企穩(wěn)回升，同時13 年一系列渠道優(yōu)化舉措有助于使得同店增速較去年有明顯提升。
費(fèi)用增長得到有效控制：公司12 年由于人員增長較快導(dǎo)致費(fèi)用增長超預(yù)期，13 年公司將費(fèi)用控制作為工作重點(diǎn)，人均效率提升有望帶動期間費(fèi)用率明顯改善。
盈利預(yù)測及投資建議。略微下調(diào)2013/14/15 年EPS 分別為3.06、3.55、4.24 元/股。我們認(rèn)為公司買點(diǎn)再現(xiàn)：1）一季報表現(xiàn)不佳及地產(chǎn)調(diào)控等悲觀預(yù)期基本反應(yīng)在股價中；2）未來行業(yè)需求回暖及業(yè)績持續(xù)改善的樂觀預(yù)期有望逐步顯現(xiàn)。維持“買入”評級，目標(biāo)價55 元。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，費(fèi)用增長過快，內(nèi)部管理風(fēng)險。
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