>> 海通證券-信質(zhì)電機(jī)(002664)一季度平淡不影響全年業(yè)績增速-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
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事件：
2013年1季度營收同比增長20.63%，凈利潤同比增長14.97%。營業(yè)收入為2.67億元，較上年同期增20.63%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2878.42萬元，較上年同期增14.97%；綜合毛利率21.12，同比下降2.30個百分點；基本每股收益為0.22元。
公司同時公布2013年1-6月經(jīng)營業(yè)績預(yù)期：歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長10%-40%。
點評：
營收、凈利潤平穩(wěn)增長。公司營業(yè)收入同比增長20.63%，歸屬母公司凈利潤同比增長14.97%，凈利潤增速略低于收入增速原因有二：1）本期公司綜合毛利率同比下降2.30個百分點；2）子公司虧損嚴(yán)重，本期少數(shù)股東損益-272萬元，去年同期少數(shù)股東損益-92萬元。
低毛利的冰箱壓縮機(jī)產(chǎn)品占比提升拉底公司綜合毛利率。本期公司綜合毛利率為21.12%，同比下降2.3個百分點，環(huán)比下降1.35個百分點，主要原因有二：1）公司與法雷奧等核心客戶每半年談一次價格，2012年Q1硅鋼價格快速下跌導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率提升；2012年底新合同價格執(zhí)行后至今，硅鋼價格比較穩(wěn)定，故公司毛利率同比有所下降。2）毛利率較低的冰箱壓縮機(jī)業(yè)務(wù)占比提高，公司綜合毛利率環(huán)比下降。
期間費用率略降，費用控制良好。公司期間費用率9.67%，同比下降0.32個百分點；各項期間費率基本保持穩(wěn)定：銷售費率同比增0.60個百分點；管理費率同比降0.23個百分點；財務(wù)費率同比降0.69個百分點。
公司回款情況良好。公司2013Q1末應(yīng)收賬款同比上升13.93%，略低于營收增速，回款情況良好。公司簽訂合同后即采購原材料以鎖定成本，本期末存貨增長較快主要原因是采購了一批原材料。未來預(yù)判。1）本期公司凈利潤增速較慢主要受子公司信戈電機(jī)（冰箱壓縮機(jī)業(yè)務(wù)）虧損500萬元影響，信戈電機(jī)虧損的主要原因是毛利率低、出貨量少，預(yù)計出貨量增加后信戈電機(jī)全年盈虧平衡。2）6月份開始毛利率較高的電梯轉(zhuǎn)子產(chǎn)品、VVT產(chǎn)品放量，預(yù)計公司下半年凈利潤情況好于上半年。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司 2013-2015 年凈利潤分別同比增長 29.29%、35.99%、38.96%，每股收益分別達(dá)到 1.07元、1.45 元、2.02 元，目前2013年P(guān)E為21.37倍。結(jié)合公司的成長性，我們認(rèn)為公司合理估值為2013年23-28 倍市盈率，對應(yīng)股價為 24.61-29.96 元，維持公司"買入"的投資評級。
主要不確定因素。其它領(lǐng)域拓展低于預(yù)期的風(fēng)險，大宗商品價格提升導(dǎo)致公司毛利率下降的風(fēng)險。
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