>> 中信建投-南嶺民爆(002096)業(yè)績(jī)隨行業(yè)景氣低迷下滑，逆勢(shì)并購提升綜合實(shí)力-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
梁斌，羅婷 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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業(yè)績(jī)隨行業(yè)景氣低迷下滑，逆勢(shì)并購提升綜合實(shí)力
事件
4 月22 日晚，南嶺民爆發(fā)布2012 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收
入15.88 億元，同比下降1.42%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降19.56%，每股收益0.48 元。分紅預(yù)案東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6 元（含稅）。
簡(jiǎn)評(píng)
民爆產(chǎn)品銷量減少致收入下滑，爆破業(yè)務(wù)亟待提升從公司收購神斧民爆后的收入情況來看，民爆產(chǎn)品生產(chǎn)銷售依然是公司的主要收入來源，占營(yíng)業(yè)總收入的比例達(dá)92.70%。12年民爆行業(yè)整體低迷，公司民爆產(chǎn)品銷量也出現(xiàn)了下滑，12 年工業(yè)炸藥銷量同比減少1.68 萬噸，工業(yè)雷管銷量同比減少2966 萬發(fā)，工業(yè)導(dǎo)爆索銷量同比減少467.34 萬米，正是這些民爆產(chǎn)品的銷量減少造成了公司收入下滑。另外，在爆破業(yè)務(wù)方面，雖然收入同比增長(zhǎng)1312.50%，發(fā)展迅速，但目前收入占比還非常小。隨著公司民爆一體化服務(wù)的延伸，未來爆破業(yè)務(wù)亟待提升。
原材料降價(jià)不敵其它成本上升，毛利率全線下滑12 年雖然主要原材料硝酸銨價(jià)格一路下滑，帶來直接材料費(fèi)用的降低，但是人員工資、燃料及動(dòng)力和制造費(fèi)用的增加推高了生產(chǎn)成本，導(dǎo)致民爆器材產(chǎn)品毛利率較上年同期下降1.49%到39.66%。另外，工程爆破和運(yùn)輸配送環(huán)節(jié)的毛利率也出現(xiàn)了不同程度的下降。
與神斧民爆重組完成，區(qū)域優(yōu)勢(shì)得到增強(qiáng)
收購神斧民爆后，公司業(yè)務(wù)范圍也有所擴(kuò)大，新增了電雷管、導(dǎo)爆管雷管、導(dǎo)爆管、導(dǎo)爆索等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，工業(yè)炸藥產(chǎn)能增至14.4 萬噸。目前公司民爆器材產(chǎn)品品種齊全，達(dá)100 多種，是全國(guó)民爆行業(yè)品種最齊全的企業(yè)之一，形成了以湖南永州、衡陽、岳陽、婁底、邵陽、懷化、郴州，重慶黔江為核心的十大民爆產(chǎn)品生產(chǎn)基地。并購神斧民爆有利于提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)公司的盈利能力。
12 年神斧民爆實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.40 億元，完成利潤(rùn)承諾，另外神斧民爆業(yè)績(jī)承諾12～13 年度累計(jì)凈利潤(rùn)不低于24,486.04 萬元，12～14 年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于36,945.11 萬元。
未來業(yè)績(jī)看點(diǎn)：合資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)和爆破業(yè)務(wù)增長(zhǎng)公司參股的湖南南嶺澳瑞凱民爆公司（參股49%），引進(jìn)澳瑞凱最先進(jìn)的導(dǎo)爆管生產(chǎn)技術(shù)，預(yù)計(jì)13 年7 月30 日前生產(chǎn)完整產(chǎn)品，屆時(shí)將會(huì)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。另外，公司組建的南嶺民爆工程公司，是公司的全資子公司，目前還未達(dá)到預(yù)期收益，該公司
具有一般土巖爆破、B級(jí)硐室大爆破，A 級(jí)拆除爆破，特種爆破，工程機(jī)械租賃和爆破技術(shù)咨詢服務(wù)資質(zhì)。爆破業(yè)務(wù)一看資質(zhì)、二看爆破工程人才，隨著公司資質(zhì)的逐漸完善以及在湖南乃至周邊地區(qū)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，未來爆破工程服務(wù)空間巨大。
預(yù)計(jì)13年EPS0.57元，增持評(píng)級(jí)
公司依然將打造大型民爆集團(tuán)作為長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，致力于由生產(chǎn)供應(yīng)商向系統(tǒng)集成服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)一體化發(fā)展。我們看好公司作為湖南地區(qū)最大的民爆企業(yè)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。短期看公司爆破業(yè)務(wù)的發(fā)展以及民爆新產(chǎn)品的投放情況，長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注并購整合。預(yù)計(jì)13～15年EPS0.57、0.66、0.76元，增持評(píng)級(jí)。
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