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1季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩，資產(chǎn)質(zhì)量仍有一定壓力
    1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?br>    平安銀行1季度撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%。1季度公司總資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)12.7%，存、貸款分別增長(zhǎng)4.2%和4.7%；凈利息收入同比增長(zhǎng)9%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)25%；成本收入比38.7%；信貸成本同比提升14bp至0.58%。期末撥貸比1.78%，撥備覆蓋率183%。核心/總資本充足率回落至8.25%/10.17%，或部分源于新資本協(xié)議實(shí)施帶來的負(fù)面沖擊。
    凈息差環(huán)比回落12bp，存款增長(zhǎng)有所改善
    公司1季度同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)35%，利差環(huán)比縮窄16bp至0.71%，使凈息差環(huán)比縮窄至2.18%；而存貸利差僅環(huán)比回落3bp，受降息重定價(jià)影響存貸利率分別環(huán)比回落7bp和10bp。同時(shí)公司存款增長(zhǎng)改善，日均存款環(huán)比增長(zhǎng)6%，其中對(duì)公存款環(huán)比增長(zhǎng)9%，活期存款占比環(huán)比提升1ppt至30%；我們認(rèn)為這或得益于綜合金融逐步推進(jìn)以及去年底以來加大存款差別定價(jià)力度。
    逾期貸款環(huán)比繼續(xù)反彈，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量仍有一定壓力
    1季度不良余額環(huán)比增長(zhǎng)7%，不良率環(huán)比上升3bp至0.98%。而逾期貸款較年初增長(zhǎng)31%，逾期90天以內(nèi)貸款增長(zhǎng)35%，整體逾期占比較年初提升52bp至2.54%。我們認(rèn)為目前公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍集中在以溫州、上海為代表的長(zhǎng)三角地區(qū)（不良率環(huán)比升16bp），預(yù)計(jì)二季度不良率仍面臨繼續(xù)反彈壓力。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.33元（股權(quán)成本12%）
    目標(biāo)價(jià)26.33元是基于DDM模型得出。我們?nèi)钥春霉鹃L(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，但提示投資者注意短期協(xié)同及轉(zhuǎn)型效應(yīng)顯現(xiàn)或慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。