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事件：
    [?T abl業(yè)e_績Su概mm述a ry]
    投資建議
    考慮送股和定增攤薄，預計平安銀行13 年EPS 1.59 元，BVPS 11.64 元，現(xiàn)交易于7.50 倍PE，1.02 倍PB。目前股價已從美好預期階段切換至等待基本面兌現(xiàn)階段，13 年一季報沒有帶來太多驚喜，資產質量有反復苗頭，戰(zhàn)略業(yè)務仍需觀察，繼續(xù)維持平安銀行謹慎增持評級，暫不下調目標價。
    主要亮點
    1.息差收窄好于預期：13Q1日均余額口徑凈息差2.19%，環(huán)比12Q4收窄12bp，好于預期，原因有二：①同業(yè)資產配置調整，收益率較高的買入返售資產較年初大幅增長86%；②貸款結構調整，收益率較高的零售貸款余額較年初增長9.5%，零售貸款平均利率水平7.41%，較12Q4上升10bp。
    2.不良真實生成率下降：將核銷和清收還原后，平安一季度真實新增不良貸款8.6億元，不良生成率0.12%，環(huán)比下降16bp，新增不良顯著放緩。
    與眾不同的認識
    1.資本充足率下降源于同業(yè)和債券：13Q1資本/核心資本充足率分別為10.17%/8.25%，環(huán)比下降120bp/34bp，主要歸因于同業(yè)業(yè)務和債券投資的快速擴張，同業(yè)資產（不含存放央行）環(huán)比增長37%，債券投資環(huán)比增長16%。若使用新的資本協(xié)議計算，則13Q1資本/核心資本充足率進一步下降至8.79%/7.28%。向平安集團200億定增完成后，靜態(tài)測算資本/核心資本充足率可提升至10.72%/9.21%，能有效補充資本。
    2.逾期生成率回升，不良反彈壓力大：作為不良生成的先行指標，一季度90天以內逾期貸款生成率0.24%，較12Q4大幅上升19bp；關注貸款生成率0.26%，環(huán)比上升8bp，并高于12Q3 0.19%的峰值。我們判斷一季度不良生成邊際改善的趨勢很有可能被中斷，不良率二季度見頂可能要延后。
    3.撥備計提還舊賬，業(yè)績略好于所見：13Q1撥備計提同比增長53%，撥備前凈利潤增速11.6%>撥備后凈利潤增速2.7%，實際業(yè)績比2.7%所反映的略好。然而平安銀行現(xiàn)1.78%的撥貸比仍遠低于2.5%的監(jiān)管標準，未來撥備計提力度的進一步加大將繼續(xù)制約近兩年業(yè)績的釋放。