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投資要點
    事件：
    海正藥業(yè)發(fā)布2013 年一季報，期間實現(xiàn)營業(yè)收入201,633 萬元，同比增長42.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7,449 萬元，同比下滑28.62%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增速為3.43%，每股收益0.089 元。
    點評：
    公司的業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    海正輝瑞合資公司對收入和利潤有顯著貢獻(xiàn)。報告期間，公司實現(xiàn)銷售收入20.16 億元，同比增長42.27%，收入增長較2012 年提升明顯（2012 年營業(yè)收入增長率為12.41%），我們預(yù)計主要是由于今年以來控股子公司海正輝瑞（海正控股51%）并表貢獻(xiàn)收入增量所致，其中一季度合并報表少數(shù)股東損益達(dá)到4,300 萬，同比大幅增長1065%，由此可見海正輝瑞對公司的利潤貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了50%，占據(jù)舉足輕重的地位。由于海正輝瑞高毛利制劑產(chǎn)品的并表，也拉動公司綜合毛利率較2012 年全年大幅提升8.62個百分點至33.90%。總體而言，海正輝瑞合資公司的并表，對公司盈利能力提升的較為顯著。
    業(yè)績同比環(huán)比均有改善。一季度公司扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤為7,013 萬元，同比增長3.43%，環(huán)比大幅增長109%，改善的趨勢非常明顯。
    如前所述，公司業(yè)績的改善主要來自于海正輝瑞合資公司的貢獻(xiàn)，其他業(yè)務(wù)如原料藥和部分制劑則預(yù)計保持有所下滑。我們認(rèn)為，海正輝瑞將逐漸成為公司未來重要的增長點，但可持續(xù)性還需要觀察。