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     業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：2013 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收1.41 億元，同比下降3.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4945 萬(wàn)元，同比下降10.61%；基本每股收益為0.1 元， 同比下降9.09%。由于礦山位于內(nèi)蒙地區(qū)，受天氣寒冷影響一季度為礦山開采淡季， 公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。  金屬價(jià)格下降導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑：2013 年一季度鉛精礦（60%）、鋅精礦（50%）和白銀的均價(jià)分別為12570 元/噸、9927 元/噸和6099 元/千克（以上均為含稅價(jià)），較去年同期分別下降8.10%、5.77%和10.44%，主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格的下跌導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，特別是白銀價(jià)格的下跌。同時(shí)公司礦山開采擴(kuò)建工程（90 萬(wàn)噸/年）已經(jīng)于去年9 月份完成，今年產(chǎn)能逐步釋放將帶來(lái)盈利能力上升。  貴金屬價(jià)格短期維持震蕩的概率較大： 4 月初開始受塞浦路斯出售黃金等利空消息的影響，貴金屬帶動(dòng)基本金屬出現(xiàn)一波大幅下跌行情。如我們的大宗商品專題報(bào)告《牛市基礎(chǔ)不再，中樞緩慢下移》中分析，長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為貴金屬價(jià)格上漲動(dòng)力不足， 但是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力仍較弱，近期受政府增收減赤計(jì)劃的影響已經(jīng)初顯疲態(tài)，短期內(nèi)收緊貨幣的可能性不大，在市場(chǎng)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)回收流動(dòng)性之前，貴金屬價(jià)格維持震蕩的概率較大。  具有持續(xù)資源注入預(yù)期：公司實(shí)際控制人的礦業(yè)資產(chǎn)較多，這些資產(chǎn)經(jīng)過(guò)一定的勘察、建設(shè)之后將具備注入上市公司的條件。尤其是鉛鋅類的企業(yè)，由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的原因， 未來(lái)注入上市公司的預(yù)期非常強(qiáng)烈。據(jù)我們調(diào)研，內(nèi)蒙古金山礦業(yè)有限公司、三河華冠資源技術(shù)有限公司的資源儲(chǔ)量與盈利能力都非常好，未來(lái)一旦注入將使上市公司的盈利成倍增長(zhǎng)。  盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年基本每股收益為0.80、0.86、0.87 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為19.77、18.40、18.11 倍，考慮到公司內(nèi)生與外延擴(kuò)張潛力，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景，維持"增持"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示： 金屬價(jià)格持續(xù)大幅下跌，礦山開采產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。