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    投資要點(diǎn)：
    一季度實(shí)現(xiàn)EPS0.25 元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67.14%
    銷售費(fèi)用率大增導(dǎo)致凈利率下降
    兩大高增長(zhǎng)產(chǎn)品將帶動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)
    報(bào)告摘要：
    一季度實(shí)現(xiàn)EPS0.25 元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67.14%。公司今日發(fā)布一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.01 億元，同比增加141.16%。實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)0.61 億元，同比增加67.14%；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.25 元。高于市場(chǎng)預(yù)期。
    銷售費(fèi)用率大增導(dǎo)致凈利率下降。營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)主要是由于12年4 月開始公司血必凈和鹽酸法舒地爾轉(zhuǎn)為高開，實(shí)際13 年一季度營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)35%。銷售毛利率提高4bp，銷售費(fèi)用率較四季度提高12bp 達(dá)到2.2 億元，同比增加600%，是由于子公司康仁堂藥業(yè)公司銷售額增長(zhǎng)同時(shí)加大了市場(chǎng)開發(fā)投入。同時(shí)，公司去年一季度控股康仁堂63.75% 而今年已全部并表， 預(yù)計(jì)此項(xiàng)多貢獻(xiàn)公司凈利潤(rùn)800-1300 萬(wàn)元。
    兩大高增長(zhǎng)產(chǎn)品將帶動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。公司擁有兩大高增長(zhǎng)產(chǎn)品，配方顆粒受益于國(guó)家政策壁壘競(jìng)爭(zhēng)者相對(duì)較少，外省拓展持續(xù)推進(jìn)，銷售人員從去年年初200 人增加到現(xiàn)在1000 人。血必凈采用主流渠道配送之后，對(duì)終端流向管理嚴(yán)格，目前公司正在推進(jìn)全國(guó)醫(yī)保和擴(kuò)大適應(yīng)癥的相關(guān)工作，后續(xù)隨著醫(yī)保覆蓋推進(jìn)，自營(yíng)隊(duì)伍的建設(shè)，終端掌控力度加大，有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。我們考慮到公司新產(chǎn)能已經(jīng)釋放，外加公司考核激勵(lì)政策非常充分，預(yù)計(jì)13-15年EPS 為1.437、1.884 和2.377，同比增長(zhǎng)55.00%、31.12%和26.16%，對(duì)應(yīng)PE 為33、25 和20 倍，我們看好公司的兩大產(chǎn)品，給予買入評(píng)級(jí)。