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    一 季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    一季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，預(yù)計(jì)將是全年業(yè)績(jī)的低點(diǎn)
    2013年一季度營(yíng)業(yè)收入2億元，比2012年2.2億元下降10%左右，凈利潤(rùn)3.8億元，比2012年同期下降10%左右，基本復(fù)合我們預(yù)期，我們認(rèn)為一季度將是全年的業(yè)績(jī)的低點(diǎn)，主要的原因：1）今年以來煤炭產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)6%左右，對(duì)煤機(jī)的需求是正增長(zhǎng)，新增訂單的增長(zhǎng)會(huì)反映到下半年的業(yè)績(jī)；2）公司的市場(chǎng)份額在提升，我們預(yù)計(jì)今年的市場(chǎng)份額從30%左右提高到40%，新增的訂單也會(huì)反映到下半年業(yè)績(jī)上。
    現(xiàn)金流情況變差
    1季度現(xiàn)金流情況變差。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流從-4700萬下降到-2.5億元，主要是應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)了1個(gè)億，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了7個(gè)億?，F(xiàn)金流情況的變差一方面是下游的現(xiàn)金流緊張，另一方面是公司利用資金優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額的策略，由于公司主要的客戶是大的煤炭企業(yè)，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的現(xiàn)金流更加緊張，鄭煤機(jī)的現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)可控。
    我們重申煤機(jī)行業(yè)仍將正增長(zhǎng)的判斷
    對(duì)煤機(jī)行業(yè)：我們認(rèn)為由于煤炭產(chǎn)量正增長(zhǎng)和機(jī)械化率提升這兩大驅(qū)動(dòng)力還沒有消失，預(yù)計(jì)行業(yè)未來3年的復(fù)合增速仍然為正。行業(yè)不利的因素基本已經(jīng)被股價(jià)充分反應(yīng)，鄭煤機(jī)有望通過其三大優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)占有率獲得增長(zhǎng)。
    估值：維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)
    我們預(yù)計(jì)2012-2014年CAGR16%左右。目標(biāo)價(jià)12元是基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC8.7%，貝塔1.3x）推導(dǎo)得出，對(duì)應(yīng)約10倍的PE水平。我們繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。