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    公司公告一季度收入19.9 億，凈利潤3.8 億，分別下降9.0%和8.4%，業(yè)績下滑原因在于去年一季度出口和神華訂單交付基數(shù)較高，今年一季度作為淡季正?；貧w。目前二季度排產(chǎn)已滿，在手訂單排產(chǎn)至8 月，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)主要來自設(shè)備交付推遲，上游行業(yè)出現(xiàn)改善相對(duì)滯后，機(jī)會(huì)或仍需等待，預(yù)期在冬季來臨前或能見到一定起色。調(diào)整13、14 年EPS0.93、1.10 元預(yù)測，審慎推薦。  一季度收入和凈利潤小幅下降，新簽訂單量保持平穩(wěn)。公司一季度收入19.9 億， 凈利潤3.8 億，同比下滑9.0%和8.4%，但仍好于行業(yè)。公司產(chǎn)能利用較飽滿， 目前二季度排產(chǎn)已滿，在手訂單排產(chǎn)至8 月，業(yè)績壓力主要來自設(shè)備交付推遲。預(yù)期全年收入可持平，但由于出口訂單減少利潤有可能小幅調(diào)整。煤機(jī)行業(yè)一季度訂貨量較去年三、四季度環(huán)比仍有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格仍處于底部，公司一季度訂貨量比去年同期還略有增長。  煤炭固定資產(chǎn)投資增速一季度觸底，改善仍需等待。2013 年一季度煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額下降12.6%，是有統(tǒng)計(jì)以來首次出現(xiàn)累計(jì)投資負(fù)增長， 其中3 月單月投資下降-16.1%。一季度在國內(nèi)煤炭消費(fèi)量增長1.5%的情況下，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量僅8.3 億噸，同比減少800 萬噸，而煤炭進(jìn)口達(dá)到8000 萬噸，增長30%。最新環(huán)渤海動(dòng)力煤均價(jià)為613 元/噸，從去年11 月開始已連續(xù)23 周下降或持平。在限產(chǎn)還不能保價(jià)的情況下，煤炭行業(yè)投資和采購意愿總體不強(qiáng)，行業(yè)改善仍需等待。  人民幣升值產(chǎn)生約3000 萬匯兌損失，調(diào)整壞賬計(jì)提政策使資產(chǎn)減值波動(dòng)較大。公司H 股上市后2012 年末持有約22 億港元存款，人民幣近期升值產(chǎn)生匯兌損失，增加公司財(cái)務(wù)費(fèi)用3000 萬左右。公司由于轉(zhuǎn)型大客戶戰(zhàn)略以及煤炭行業(yè)景氣下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度下降，因此對(duì)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整后公司一季度資產(chǎn)減值為-0.68 億，較去年同期大幅減少。  應(yīng)收增加預(yù)收減少，現(xiàn)金流情況仍不樂觀。公司應(yīng)收賬款上升至37 億而預(yù)收賬款下降5.7 億，預(yù)收下降主要原因是公司賒銷比例上升，煤機(jī)行業(yè)現(xiàn)金流情況未有改善跡象。  維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)：由于煤炭價(jià)格持續(xù)調(diào)整，影響煤礦采購意愿， 導(dǎo)致行業(yè)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)將繼續(xù)延后。調(diào)整13、14 年EPS0.93、1.10 元。煤機(jī)設(shè)備更新需求相對(duì)剛性，煤炭固定資產(chǎn)中基建投資下降，但設(shè)備采購相對(duì)平穩(wěn)。從長期看，公司仍是液壓支架生產(chǎn)企業(yè)中成本最低技術(shù)最先進(jìn)競爭力最強(qiáng)的企業(yè)，主要競爭對(duì)手在去年已經(jīng)出現(xiàn)下滑和虧損，行業(yè)調(diào)整過后龍頭地位更鞏固，目前PB1.4 倍，長期ROE 有望維持15%，亦無需太過悲觀，維持"審慎推薦"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶延遲交付，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)