>> 東莞證券-民生銀行(600016)2013年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,戰(zhàn)略業(yè)務(wù)突出-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
鄧茂 |
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業(yè)績概覽。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入288.77億元，同比增長15.35%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤110.15億元，同比增長20.09%，撥備前利潤191.22億元,同比增長20.04%，增勢仍然非常強勁。營業(yè)收入中，手續(xù)費及傭金收入增速40.13%，凈非息收入占營業(yè)收入比重為30.35%，占比較上年同期提高6.12個百分點，凈非利息收入占比顯著提升。
撥備計提力度與利潤增速相當(dāng)，同比增長20.45%,環(huán)比大增78.85%。 利潤歸因分析。從利潤歸因分析看，生息資產(chǎn)規(guī)模的增長和非利息收入的增長仍然是一季度利潤貢獻的兩大來源，尤其是同業(yè)資產(chǎn)的擴張帶動資產(chǎn)規(guī)模增長36.51%。 公司2012年凈息差下降20BP，同業(yè)資產(chǎn)增長迅速，攤薄效應(yīng)是主要原因。公司披露2013年一季度凈息差環(huán)比下降15BP，由于公司未披露存貸差數(shù)據(jù)，我們預(yù)計攤薄效應(yīng)仍是主要原因。
小微貸款增長仍然強勁。公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)小微企業(yè)貸款仍然獲得較快增長，小微貸款余額達到3542.73億，較上年末新增368.03億，占一季度新增貸款的72%，說明公司這一戰(zhàn)略重點在繼續(xù)強化。 貸款結(jié)構(gòu)上,由于小微貸款規(guī)模擴大，零售貸款占比繼續(xù)上升,達到35.33%，這一比例普遍高于上市銀行。公司以小微業(yè)務(wù)推動零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從一季報報來看成效在繼續(xù)突破，這也是重要亮點。 不良率持平，不良貸款凈增長放緩。公司一季度末不良率0.76%，與上季度末持平。季度末不良貸款余額109.2億，較上季度末上升約3.97億，凈新增不良貸款額較去年四個季度大幅下降。
撥備覆蓋率為324.51%，比上年末提高9.98個百分點,貸款撥備率達到2.47%,比上年末提高0.08個百分點。 投資建議。公司一季報顯示，業(yè)績增長仍然非常強勁。"民營企業(yè)銀行、小微企業(yè)銀行、高端客戶銀行"三大戰(zhàn)略定位清晰，特色和效益在同業(yè)中也顯得十分突出。銀行股在12月反彈以來，民生銀行成為板塊的領(lǐng)頭羊，公司強大的盈利增長能力以及發(fā)展模式受到市場一致追捧。我們預(yù)計公司2013年EPS為1.60元、BPS為7.58元,對應(yīng)估值水平在6.1倍PE,1.34倍PB，估值水平在上市銀行中處于較高水平，但考慮到公司更高的成長性，我們維持推薦評級。
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