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投資要點(diǎn)：
    公司 4 月24 日晚公布2013 年一季報(bào)，一季報(bào)利潤(rùn)增速20%完全符合預(yù)期。2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)110.15 億元，同比增長(zhǎng)20%，不良率為0.76%，環(huán)比年末持平。2013 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.39 元，ROA、ROE 分別為1.35%、25.84%。
    同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)98%推動(dòng)生息資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，同時(shí)帶動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入快速上升、息差環(huán)比上升、成本收入比快速下降。⑴13 年Q1 資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增速25%。2013 年Q1，總資產(chǎn)增速36%，較12 年Q1 上升了18%，其中客戶貸款增加15%，債券投資增長(zhǎng)20%，同業(yè)資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)98%，占總資產(chǎn)比例達(dá)到34%，較去年同期提升11%。負(fù)債總額同比增長(zhǎng)37.6％，其中同業(yè)負(fù)債大幅增長(zhǎng)83%。(2)1 季度凈息差對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)為-28.6%。13 年Q1 集團(tuán)口徑凈息差為2.45%，環(huán)比下降15bp，同比大幅下降84BP，超出我們下降8-10BP 的預(yù)期。一季度息差下行可能主要原因在于利率調(diào)整和同業(yè)占比上升.3)中間業(yè)務(wù)收入增速快速提升,成本收入比同比持平。1 季度中間業(yè)務(wù)收入維持了40%以上的高速增長(zhǎng)，主要由同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)。
    1 季度不良率環(huán)比持平，但信貸成本大幅上升。13 年Q1，公司不良貸款余額109.22 億元，較上年末增加4 億元；不良貸款率0.76%，環(huán)比持平。但信貸成本率上升至1.23%，同比上升12BP，環(huán)比上升56BP，需要進(jìn)一步關(guān)注信用成本上升的原因。
    維持盈利預(yù)測(cè)及增持評(píng)級(jí)?？紤]到8 號(hào)文和未來影子銀行的清理，我們維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司13、14 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17.7%、30.1%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.56、2.03 元，PE 分別為6.5、5 倍，PB 分別為1.5、1.2 倍。整體增速高于可比銀行，維持增持評(píng)級(jí)。