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       投資要點(diǎn) 民生銀行2013年一季度盈利增長(zhǎng)20%  民生銀行4月24日晚間披露2013年一季報(bào)，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288.77億元，歸母凈利潤(rùn)110.15億元，分別同比增長(zhǎng)15%、20%。基本每股收益為0.39元。季末總資產(chǎn)為3.30萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3%，其中總資產(chǎn)增量中56%為貸款，29%為投資，16%為拆出資金。季末存款余額為2.10萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)9%，但同時(shí)同業(yè)負(fù)債大幅下降，總負(fù)債僅錄得2%的增幅。貸款總額1.44萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4%，而增量的81%由個(gè)貸貢獻(xiàn)（其余19%由對(duì)公貸款貢獻(xiàn)），73%由小微貸款貢獻(xiàn)。小微貸款余額達(dá)到3543億元，較年初增長(zhǎng)12%，余額占總貸款比例達(dá)到24.67%。由此可見(jiàn)，民生銀行繼續(xù)著力發(fā)展戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，而在其他對(duì)公貸款領(lǐng)域則可能有適當(dāng)收縮。 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，不良率持平于上年末  民生銀行季末不良率為0.76%，與上年末持平。不良貸款余額為109.22億元，較年初增長(zhǎng)近4億元。
    民生銀行2012年的不良貸款也多來(lái)自浙江地區(qū)，而從近期了解的情況來(lái)看，浙江地區(qū)一季度不良率也已走穩(wěn)，未表現(xiàn)出大幅上升態(tài)勢(shì)。民生銀行自確定小微貸款業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)以來(lái)，首次經(jīng)歷了中小企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)，受民間借貸、經(jīng)濟(jì)下滑等影響，截止目前不良率已逐步企穩(wěn)，我們有把握認(rèn)為，其已經(jīng)初步經(jīng)受住了考驗(yàn)，業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控方式均得到實(shí)踐的認(rèn)可。季末撥備覆蓋率、撥貸比分別為324.51%、2.47%，已經(jīng)較為充足。 資本充足率下降較為明顯，維持增持評(píng)級(jí)  民生銀行季末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為9.87%、7.80%，均低于新資本管理辦法要求。由于去年年底開(kāi)始配置了大量的同業(yè)資產(chǎn)，因此在今年實(shí)施新辦法（新辦法同業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重提高，且可轉(zhuǎn)債不作為合格資本工具）后，資本充足水平下降較快。雖然目前仍然高于過(guò)渡期要求，也有較為充裕的時(shí)間補(bǔ)充，但我們?nèi)匀粨?dān)心較低的資本充足水平有可能影響其未來(lái)幾個(gè)季度信貸額度的獲取。我們維持公司2013年盈利增長(zhǎng)17%的判斷，每股收益預(yù)期至1.55元，對(duì)應(yīng)PE為6.52倍，維持增持評(píng)級(jí)。