久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導(dǎo)讀：
    業(yè)績增長20%實打?qū)?，不良貸款并未因鋼貿(mào)出現(xiàn)顯著惡化，增持。
    事件：
    業(yè)績概述
    民生銀行13Q1 實現(xiàn)歸屬母行凈利潤110 億元，同比增長20.1%，增速略超我們此前預(yù)測2pc，實現(xiàn)EPS 0.39 元，BVPS 6.27 元。
    投資建議
    預(yù)計民生13 年凈利潤增長20%，EPS/BVPS 為1.61/6.96 元，現(xiàn)6.30/1.46倍PE/PB。民生銀行是利率市場化趨勢下的最佳轉(zhuǎn)型銀行，是“跑著賺錢”最成功的銀行之一，首推組合，維持增持評級，目標價12.86 元。
    主要亮點
    1. 中間業(yè)務(wù)增速保持強勁：13Q1實現(xiàn)手續(xù)費凈收入72億元，同比增長40%，環(huán)比增長49%。手續(xù)費收入自三季度以來保持高速增長主要受益于小微金融2.0的全面開展，代理、結(jié)算清算及銀行卡業(yè)務(wù)收入快速增長。
    2. 資產(chǎn)質(zhì)量保持基本穩(wěn)定：一季度末不良貸款余額109億元，較年初小幅增長3.8%，不良率0.76%，與年初持平。鋼貿(mào)問題并沒有導(dǎo)致民生一季報整體不良貸款明顯反應(yīng)，猜測是民生銀行采取了一些避免損失的次優(yōu)解決方案，體現(xiàn)了民生較強的不良控制能力。
    3. 小微戰(zhàn)略業(yè)務(wù)快速發(fā)展：一季度末小微貸款余額達3543億元，較年初增加373億元，增幅11.8%。同時，小微客戶數(shù)也較年初增長了17%。
    存在不足
    1. 息差收窄幅度稍大：13Q1期初期末余額口徑凈息差2.59%，自12Q4凈息差環(huán)比出現(xiàn)26bp的大幅收窄后又進一步收窄17bp，幅度偏大。
    3. 資本安全墊較?。?nbsp;一季度末資本/ 核心資本充足率分別下降至9.87%/7.81%。目前可轉(zhuǎn)債暫未計入附屬資本，然而即使200億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，按13Q1資本凈額和加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)靜態(tài)測算，也僅能分別提升資本/核心資本充足率至8.67%/10.72%，資本安全墊相對要薄一些。
    與眾不同的認識
    1. 資本充足率真實降幅不算大：一季度末資本充足率/核心資本充足率分別環(huán)比下降88bp/32bp，主要歸因資本新規(guī)對同業(yè)權(quán)重調(diào)整并考慮操作風(fēng)險。與已公布季報的其他銀行相比，民生資本充足率下降的幅度并不算大。
    2. 撥備充分，業(yè)績增長實打?qū)崳?3Q1計提撥備40億元，同比增長20%，環(huán)比大幅增長79%。撥備前凈利潤增速21%>凈利潤增速20%，業(yè)績高增長不含水分。一季度末撥貸比環(huán)比上升8bp至2.47%，已基本達到2.5%的監(jiān)管標準，未來撥備計提壓力減輕。